民生证券-利率债2025年供给展望：2025，政府如何加杠杆？-241209

- 2024年政府债发行呈现中央财政发力、超长期特别国债发行以及专项债滞后等特点，推动债市行情演绎。

- 2025年财政政策将更加积极，预计赤字率目标在3.5%-4.0%之间，中央和地方财政加杠杆空间扩大。

- 预计2025年政府债发行规模将达到约13.87万亿元至14.07万亿元，政金债发行规模约为6万亿元。

债券标的： 1. 普通国债 2. 特别国债 3. 一般债 4. 专项债 5. 特殊新增专项债 6. 土储专项债 7. 再融资债 8. 政金债 操作建议： 1. 关注中央财政和地方财政的债券发行情况，尤其是专项债和再融资债的动态。

2. 适时增持超长期特别国债，以期获得较高的收益。

3. 关注特殊新增专项债的发行，评估其对市场的影响。

4. 考虑在市场波动时配置政金债，以获取稳定收益。

理由： 1. 2024年政府债发行情况显示出中央财政的积极发力，这为债券市场提供了支撑。

2. 2025年财政政策将更加给力，预计将扩大赤字空间和专项债规模，有助于提升债券的投资价值。

3. 地方财政在推动经济增长方面的作用增强，专项债的发行将为基础设施建设和民生项目提供资金支持。

4. 政金债的发行节奏稳定，有助于投资者在不确定性中寻找相对安全的投资机会。

5. 预计2025年政府债发行规模将增加，市场对债券的需求将持续，可能带来价格上涨的机会。