药明康德：财信证券-药明康德-603259-TIDES业务表现优异，在手订单增长强劲-250318

投资标的：药明康德（603259） 推荐理由：公司2024年业绩增长符合预期，欧美客户贡献主要增量，TIDES业务表现优异，预计2025年营收同比增长10%-15%。

在手订单增长强劲，未来将加大资本开支并提升分红，维持“买入”评级。

- 药明康德2024年营业收入392.41亿元，同比微降，但剔除特定项目后实现5.20%的增长，净利润99.88亿元，同比增长2.47%。

- TIDES业务表现优异，收入同比增长70.10%，在手订单同比增长103.9%，预计2025年整体收入将实现10%-15%的增长。

- 公司计划加大股东回报，拟回购10亿元A股并额外派发10亿元特殊分红，维持“买入”评级，目标价为72.00-80.00元/股。

药明康德（603259）在2024年发布的年度报告中显示，公司的业绩增长符合预期，主要得益于欧美客户的贡献。

2024年，公司实现营业收入392.41亿元，同比下降2.73%，剔除特定商业化生产项目后的营收同比增长5.20%；扣非归母净利润为99.88亿元，同比增加2.47%。

2024年第四季度，公司营业收入为115.39亿元，同比增长6.85%；扣非归母净利润为33.06亿元，同比大幅增长62.22%。

从客户来源看，2024年美国客户的收入为250.20亿元，同比增加7.70%，占总收入的64%；欧洲客户收入为52.30亿元，同比增加14.40%；中国客户收入为70.70亿元，同比下降3.50%；其他地区客户收入为19.30亿元，同比下降11.40%。

在业务方面，化学业务实现营收290.52亿元，同比下降0.41%，剔除特定商业化生产项目后同比增长11.20%；TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）实现营收58.00亿元，同比大幅增长70.10%。

测试业务和生物学业务则面临短期增长压力，分别实现营收56.71亿元和25.44亿元，分别同比下降4.82%和0.34%。

截至2024年末，公司在手订单为493.10亿元，同比增长47.00%。

公司预计2025年营收将同比增长10%-15%，整体收入达到415-430亿元。

预计2025年资本开支将达70-80亿元，较2024年增加。

为回馈股东，公司计划回购10亿元A股，并额外派发10亿元特殊分红。

此外，公司还将推出H股奖励信托计划以激励人才。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为115.49亿元、129.68亿元和144.86亿元，EPS分别为4.00元、4.49元和5.02元。

当前股价对应的PE分别为16.01、14.26和12.77倍，给予2025年18-20倍PE的目标价为72.00-80.00元/股，并维持“买入”评级。

风险提示包括中美贸易摩擦、业务合规、行业竞争加剧、汇率变动及订单增长不及预期等。