南网储能：东吴证券-南网储能-600995-2025年一季报点评：调峰水电受益于来水偏丰，业绩略超市场预期-250505

投资标的：南网储能（600995） 推荐理由：2025年一季报业绩略超市场预期，归母净利润同比增长31.1%。

调峰水电受益于来水偏丰，发电量增加，收入和净利润均实现增长。

未来抽水蓄能和新型储能项目在建，盈利模式有望改善，维持“买入”评级。

- 南网储能2025年一季度业绩略超市场预期，营业收入同比增长17.5%，归母净利润同比增长31.1%。

- 调峰水电受益于来水偏丰，发电量和利润均有所增加，公司在运和在建的抽水蓄能电站规模持续扩大。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注来水和新型储能商业模式的不确定性风险。

南网储能（600995）发布了2025年一季报，业绩略超市场预期。

2025年第一季度，公司实现营业收入15.57亿元，同比增长17.5%；归母净利润为3.74亿元，同比增长31.1%；扣非后归母净利润为3.76亿元，同比增长29.6%。

调峰水电受益于来水偏丰，导致调峰发电量增加，从而推动收入和净利润的增长。

截至2024年底，公司在运抽水蓄能装机容量为1028万千瓦，在建及已核准容量为1080万千瓦，总装机达到1296.42万千瓦。

其中，抽水蓄能1028万千瓦，新型储能65.42万千瓦，调峰水电203万千瓦。

在抽水蓄能方面，公司截至2024年末的投产装机总规模为1028万千瓦，正在建设的9座抽水蓄能电站总装机容量为1080万千瓦。

新型储能方面，2024年上半年公司新型储能电站累计建成装机规模为65.42万千瓦。

广东地区将探索抽水蓄能参与现货市场的试点，这可能改善抽蓄电站的盈利状况。

2023年11月，广东省发改委发布通知，明确抽蓄电站可参与现货市场交易，相关电价将根据分时现货节点电价执行。

盈利预测方面，维持公司2025-2027年的归母净利润预测为12.35亿元、13.94亿元和15.17亿元，预计对应的市盈率为25倍、22倍和21倍，维持“买入”评级。

风险提示包括调峰电站来水的不确定性和新型储能电站商业模式的不确定性。