航发控制：民生证券-航发控制-000738-2024年中报点评：持续聚焦“两机”主业；提质增效发展稳健-240828

投资标的：航发控制（000738） 推荐理由：公司聚焦“两机”控制系统主业，业绩稳定增长，海外收入快速提升，研发投入持续增加，经营活动现金流改善。

预计未来三年归母净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

风险包括下游需求和产品降价等。

- 航发控制2024年中报显示，1H24营收28.1亿元，归母净利润4.7亿元，业绩稳定增长，符合市场预期。

- 公司持续聚焦“两机”主业，国际合作收入增长显著，毛利率和净利率均有所提升。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，风险主要来自下游需求和产品价格波动。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年中报显示，1H24实现营收28.1亿元，同比增长2.6%。

- 归母净利润为4.7亿元，同比增长4.5%；扣非归母净利润为4.6亿元，同比增长3.7%。

- 业绩表现符合市场预期。

2. **盈利能力**： - 2Q24营收为13.9亿元，归母净利润2.1亿元，同比增长1.6%。

- 1H24毛利率为31.1%，净利率为16.8%，盈利能力保持稳定。

- 信用减值损失为3973万元，影响当期利润。

3. **业务发展**： - “两机”控制系统收入为25.1亿元，同比增长3.2%，占总收入的89.6%。

- 国际合作收入1.8亿元，同比增长12.2%。

- 控制系统技术衍生产品收入为1.1亿元，同比下降20.2%。

4. **经营效率**： - 全员劳动生产率同比增长8.5%至22.48万元/人。

- 费用方面，1H24期间费用率同比减少0.5ppt至9.9%。

5. **研发投入**： - 研发投入同比增长5.1%至3.1亿元，自主承担的研发费用同比减少22.2%至0.61亿元。

6. **现金流**： - 经营活动净现金流为1.9亿元，去年同期为-0.2亿元，主要由于销售商品回款增加。

7. **投资建议**： - 预计2024~2026年归母净利润分别为8.4亿、10.3亿、12.3亿元，对应PE为29x/24x/20x。

- 维持“推荐”评级。

8. **风险提示**： - 下游需求不及预期、型号批产进度不及预期、产品降价等风险。