长城证券-宏观经济研究：通胀保持稳定，但核心通胀走高——美国7月CPI数据点评-250814

- 美国7月CPI同比上涨2.7%，略低于市场预期，而核心CPI同比上涨至3.0%，超出预期，显示核心通胀压力上升。

- 主要推动因素为运输服务、家用家具和服装价格，但能源和住所租金的降幅抑制了CPI的上涨。

- 尽管通胀预期有所回落，但高位风险依然存在，且贸易摩擦可能带来潜在的通胀风险。

在美国7月CPI数据中，整体通胀保持稳定，但核心通胀有所上升。

具体数据表现为：CPI同比上涨2.7%，略低于市场预期的2.72%；CPI环比调整后上涨0.2%，低于前值0.3%；核心CPI同比上涨3.0%，超出预期的3.04%，环比上涨0.3%，也高于前值0.2%。

CPI的高位主要受到运输服务、运输产品、家用家具和服装价格上涨的推动，而能源和住所租金的降幅则抑制了CPI的进一步上涨。

尽管CPI同比低于预期，但核心CPI的显著上涨引发关注。

市场对降息的预期上调，年内降息次数的预期增至3次，然而我们仍维持今年仅降息一次的观点，并警惕二次通胀风险。

此外，密歇根大学的通胀预期数据显示，1年期通胀预期下降至4.5%，5年期下降至3.4%，虽然通胀预期有所回落，但仍处于历史高位，显示出高预期的风险依然存在。

值得注意的是，8月7日美国对未达成贸易协议的国家加征新一轮更高关税，可能带来潜在的通胀风险和贸易前景的不确定性。

风险提示包括金融风险爆发、美联储暂停降息、国际局势恶化以及美国通胀升温的可能性。