昆药集团：东吴证券-昆药集团-600422-收购华润圣火解决同业竞争，打造银发健康产业引领者-240610

投资标的：昆药集团 推荐理由：昆药集团收购华润圣火，打造银发健康产业引领者，预计未来业务融合将带来1+1＞2的效果，并有望实现营业收入翻番，具有投资潜力。

1. 昆药集团计划以17.91亿元收购华润圣火，解决同业竞争，打造银发健康产业引领者。

2. 收购后，华润圣火的血塞通软胶囊有望成为数十亿级产品，昆药集团将通过融合提升业绩和市场规模。

3. 公司设立三个事业部，预计到2028年实现营业收入翻番，成为银发健康产业第一股，维持“买入”评级。

1. 昆药集团拟以17.91亿元收购华润圣火药业有限公司51%股权。

2. 华润圣火的核心产品血塞通软胶囊在2023年的净资产为9.95亿元，营业收入为7.5亿元，净利润为2亿元，净利率高达27%。

3. 并购标的的评估值对应市盈率和市净率分别为17.5倍和3.97倍。

4. 华润三九在并购昆药时承诺解决同业竞争问题，公司与圣火业务层面融合持续推进，已发布“777”品牌，打造心脑血管防治的最佳天然用药。

5. 公司成立“1381、1951、777”三个事业部，预计到28年公司战略规划完成时，“昆中药1381”有望成长为35-40亿级体量，“777”有望成长为30-35亿级体量，“KPC1951”有望成长为25-30亿级体量。

6. 考虑到收购方案尚未执行，预测公司24-26年归母净利润为6.1/7.6/9.7亿元，当前市值对应PE为26/21/17倍，维持“买入”评级。