民生证券-政策动态观察：阅兵后的市场悬念-250903

- 阅兵后市场将聚焦于海外波动率回归和国内政策预期，稳定性成为关键诉求。

- 经济下行压力和就业形势促使政策宽松预期升温，尤其是针对消费和科技创新的措施。

- “十五五”规划将为新兴产业提供支持，助力经济增长目标的实现。

本投资报告分析了阅兵后市场的动态，强调了股市“稳定性”和“包容性”的不同诉求。

自二季度以来，股市经历了两轮上涨，4月因外部关税变动而强调稳定性，7月中美科技谈判使创业板和科创板成为牛市引擎。

未来市场将聚焦海外波动性和国内政策预期，尤其是在美联储降息和“十五五”规划的背景下。

海外市场经历了波动率的回落，但近期的地缘政治和经济压力可能导致波动性回归，需警惕流动性冲击。

国内方面，官方制造业PMI连续五个月低于荣枯线，青年失业率上升，增加了政策宽松的必要性。

尽管地方财政状况好于去年，但增量货币和财政政策的引导依然合理。

消费端政策也在逐步落实，特别是促进消费的措施正在推进。

产业端则聚焦新质生产力，预计“十五五”规划将为战略性新兴产业提供支持，推动经济增长。

整体来看，政策将更加注重科技创新和产业升级，以应对经济下行压力和培育新增长点。

风险提示包括政策不及预期、经济形势变化及出口波动等。