中国人保：华西证券-中国人保-601319-2025年中报点评：COR显著改善，NBV延续高增-250829

投资标的：中国人保（601319） 推荐理由：公司2025年中报显示营业收入和净利润均实现增长，承保利润显著改善，COR优化，寿险和健康险NBV高增，投资收益增加，业务结构优化和费用管控优势明显。

维持“买入”评级。

中国人保2025年中报显示，营业收入同比增长10.8%，归母净利润增长16.9%，承保利润显著改善，财险COR优化至95.3%。

寿险和健康险NBV分别同比增长71.1%和51%，主要受益于渠道和缴费结构改善。

预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

中国人保发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入3,240.14亿元，同比增长10.8%；归母净利润265.30亿元，同比增长16.9%；期末归母净资产2,851.11亿元，较上年末增长6.1%；加权平均ROE为9.5%，同比增加0.5个百分点。

人保财险的综合费用率（COR）为95.3%，同比改善1.5个百分点；人保寿险的可比口径新业务价值（NBV）同比增长71.7%，达到49.78亿元；人保健康的NBV可比口径同比增长51%，达到38.37亿元。

集团拟派发2025年中期现金股息每股0.075元（含税），同比增长19.0%。

在保费方面，人保财险上半年实现原保费收入3,232.82亿元，同比增长3.6%；保险服务收入2,490.40亿元，同比增长5.6%。

车险、意健险和企财险的保险服务收入分别同比增长3.5%、25.1%和4.3%。

人保财险的承保利润为116.99亿元，同比增长53.5%。

车险的COR同比改善2.2个百分点至94.2%，但综合赔付率同比上升1.9个百分点至72.3%。

非车险的COR同比改善0.3个百分点至97.0%。

在寿险和健康险方面，人保寿险的NBV同比增长71.1%，银保渠道的NBV同比增长108%。

人保健康的NBV同比增长51%。

上半年，人保寿险的保险服务收入同比增长32.5%，原保费收入同比增长14.5%；人保健康的保险服务收入同比增长13.2%，原保费收入同比增长12.21%。

截至2025年上半年末，集团投资资产达17,606.74亿元，较上年末增长7.24%。

总投资收益同比增加42.7%，达到414.78亿元；年化总投资收益率为5.1%，同比增加1.0个百分点。

投资建议方面，维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为6,595亿元、7,126亿元和7,368亿元；归母净利润分别为455亿元、491亿元和529亿元；每股收益（EPS）分别为1.03元、1.11元和1.20元。

风险提示包括宏观经济波动风险、权益市场震荡风险和利率大幅下行风险。