海澜之家：太平洋证券-海澜之家-600398-公司近况更新：业务多元成长，京东奥莱快速扩张有望贡献增量-250211

投资标的：海澜之家（600398） 推荐理由：公司通过与京东集团合作开展城市奥莱项目，推动多元化业务增长。

线上收入和FCC项目快速增长，海外市场布局有序，轻资产运营模式有望实现快速复制，未来业绩增量可期，给予“买入”评级。

- 海澜之家与京东集团达成战略合作，启动京东奥莱项目，计划在未来几年快速扩张线下门店。

- 通过轻资产运营模式，四方合作分担风险，旨在满足消费者对高性价比产品的需求。

- 公司主业稳健，线上收入增长显著，FCC和城市奥莱项目有望推动业绩增量，预计未来三年净利润持续增长，给予“买入”评级。

海澜之家（600398）近期与京东集团达成战略合作，成立京海奥莱子公司（海澜之家持股65%），共同开发城市奥莱项目。

以下是主要信息提取： 1. 开店进展：2024年8月，京东奥莱官方旗舰店上线，9月25日首家线下店在江苏开设，预计2025年将加速扩张，计划在山东、河南、河北、安徽等地开设10家新店，目前总门店数为11家。

2. 门店情况：江苏无锡的首店面积3000㎡，SKU超过1万，涵盖运动、美妆、箱包等多个品类；临沂店面积超过1万㎡，品牌包括Adidas、Nike、兰蔻、MCM、Coach等。

3. 运营模式：采用轻资产运营模式，四方共同承担风险与收益。

购物中心收取浮动租金，品牌商采用可退货的寄售模式，京东提供平台支持与货品，海澜之家负责零售运营和物流。

4. 市场前景：奥莱渠道满足消费者对质价比的需求，但面临货品、运营和市场基础的挑战。

若模式成功，未来有望实现快速复制。

5. 主业表现：2024年前三季度，公司营收同比下降2%至152.6亿元，线上收入同比增长45%至32亿元，主要得益于短视频创新和达人直播合作。

同时，公司在东南亚加快海外市场布局。

6. FCC与城市奥莱项目：FCC项目与Adidas达成战略合作，门店数突破400家；城市奥莱项目与京东合作，推进全渠道运营。

7. 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为22.2亿、26.4亿、30.6亿，对应PE分别为17、14、12，给予“买入”评级。

8. 风险提示：消费复苏偏弱、战略合作变动、城市奥莱拓展不及预期等风险。