西麦食品：东吴证券-西麦食品-002956-燕麦龙头新突破，内生外延布局大健康领域-241011

投资标的：西麦食品（002956） 推荐理由：专注燕麦领域三十载，收入持续增长，布局大健康市场，渠道多元化和全产业链优势显著。

预计未来利润率将修复，外延并购助力新增长，估值相对同业具吸引力，给予“买入”评级。

- 西麦食品专注燕麦健康食品，收入稳步增长，预计未来利润率将修复。

- 公司通过多元渠道扩张和全产业链布局巩固市场地位，并积极布局大健康领域。

- 预计2024-2026年收入和净利润持续增长，给予“买入”评级，风险包括原材料价格波动和食品安全问题。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 西麦食品（002956）专注于燕麦及健康谷物食品的研发、生产和销售，已有三十年的历史。

- 由创始人谢庆奎家族控股，股权结构稳定，管理层具备丰富的行业经验。

2. **收入与利润**： - 2019-2023年，公司收入年均增长率（CAGR）超过10%。

- 近年推出蛋白粉，并通过战略并购德赛康谷进入大健康领域。

- 盈利能力受燕麦粒价格上涨及激烈竞争影响，预计未来随着成本下降，利润率将修复。

3. **市场前景**： - 燕麦行业市场较小但具备提升空间，早餐谷物市场2023年销售额为95.6亿元，2018-2023年CAGR为4.8%。

- 人口老龄化、饮食健康化、燕麦休闲零食化将推动燕麦市场扩容。

- 2023年中国燕麦行业CR3为51.3%，相较于海外市场仍有提升空间。

4. **渠道与供应链**： - 传统渠道精耕细作，重点区域打造标杆市场。

- 新兴渠道方面，线下零食渠道同比增长超过180%，电商渠道在抖音的GMV超过3亿元，同比增长超过70%。

- 公司在全球布局燕麦产区，拥有多个生产研发基地，保障原材料供应的稳定性。

5. **大健康领域布局**： - 2023年推出蛋白粉，并计划在2024年并购成都德赛康谷食品有限公司，切入乳品谷物配方赛道。

- 以内生推新和外延并购双管齐下，长期目标是成为燕麦谷物和健康食品行业的领导者。

6. **盈利预测与投资评级**： - 预计2024-2026年收入分别为20.0亿元、24.3亿元和28.7亿元，归母净利润为1.2亿元、1.6亿元和2.0亿元。

- 对应的市盈率（PE）分别为23X、17X和14X，估值相较于其他休闲食品公司仍有提升空间。

- 首次覆盖，给予“买入”评级。

7. **风险提示**： - 原材料价格波动、核心产品及研发新品增长不达预期、食品安全风险等。

这些信息可以帮助投资者对西麦食品的市场定位、成长潜力、风险因素等进行全面评估。