奥瑞金：华西证券-奥瑞金-002701-中粮包装并表，期待行业格局与两片罐盈利改善-250506

投资标的：奥瑞金（002701） 推荐理由：公司在金属包装行业具备竞争优势，收购中粮包装后业绩显著提升，预计未来收入和盈利能力持续改善。

二片罐和灌装业务发展良好，产能扩张及新业务拓展将支撑公司成长，维持“买入”评级。

- 奥瑞金在2024年实现营收136.73亿元，归母净利润7.91亿元，现金流显著改善，经营活动产生的现金流量净额同比增长51.69%。

- 中粮包装并表后，预计行业格局改善，未来两片罐业务和灌装服务将带动公司盈利能力提升。

- 公司盈利预测上调，预计2025-2027年营收将分别达到228.30亿元、242.74亿元和258.25亿元，维持“买入”评级。

公司名称：奥瑞金（002701） 财务概况： - 2024年营收：136.73亿元，同比下降1.23% - 归母净利润：7.91亿元，同比增加2.06% - 扣非后归母净利：7.62亿元，同比增加2.07% - 经营活动现金流量净额：22.86亿元，同比增长51.69% 2024年第四季度表现： - 营收：28.16亿元，同比下降10.21% - 归母净利：0.29亿元，同比下降56.84% - 扣非后归母净利：0.17亿元，同比下降74.26% 2025年第一季度表现： - 营收：55.74亿元，同比增长56.96% - 归母净利：6.65亿元，同比增长137.91% - 扣非后归母净利：1.89亿元，同比下降28.43% 行业及市场分析： - 2024年金属包装行业平稳运行，公司聚焦金属包装产品及灌装服务，优化营业结构。

- 2024年金属包装产品及服务实现营收121.23亿元，同比增长0.70%；灌装服务实现营收1.66亿元，同比增长9.95%。

- 2024年境内地区营收124.89亿元，同比下降1.21%；境外地区营收11.84亿元，同比下降1.39%。

- 中粮包装并表后，预计行业格局改善。

盈利能力： - 2024年整体毛利率：16.31%，同比增加1.07个百分点；净利率：5.68%，同比提升0.34个百分点。

- 2025年第一季度毛利率：13.60%，同比下降4.66个百分点；净利率：11.99%，同比增加4.21个百分点。

- 2024年期间费用率：8.57%，同比增加0.60个百分点；2025年第一季度期间费用率：7.61%，同比下降0.08个百分点。

投资建议： - 预计2025-2027年营收分别为228.30亿元、242.74亿元、258.25亿元，EPS为0.54元、0.54元、0.59元。

- 对应2025年4月30日股价5.34元，PE分别为10倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示： 1) 红牛纠纷 2) 原材料价格波动 3) 供需格局恶化