燕京啤酒：民生证券-燕京啤酒-000729-2025年半年报点评：量价表现优于行业，扣非利润超预告上限-250814

投资标的：燕京啤酒（000729） 推荐理由：公司2025年半年报显示营收和净利润均实现显著增长，销量和吨价均优于行业，改革红利和中高档产品结构改善推动利润率提升，U8全国化持续推进，未来业绩增长确定性强，维持“推荐”评级。

- 燕京啤酒2025年半年报显示，营收和净利润均实现显著增长，扣非净利润超预告上限，量价表现优于行业。

- 中高档产品和大单品U8持续增长，且公司改革红利和经营效率提升显著，推动利润率提高。

- 基于当前业绩和未来发展预期，上调公司盈利预测，维持“推荐”评级，风险主要来自原材料价格和市场竞争加剧。

燕京啤酒在2025年上半年实现了营收85.58亿元，同比增长6.37%；归母净利润11.03亿元，同比增长45.45%；扣非归母净利润10.36亿元，同比增长39.91%。

2025年第二季度，公司营收为47.31亿元，归母净利润9.38亿元，扣非归母净利润8.83亿元，分别同比增长6.11%、43.00%和38.43%。

公司的啤酒营收同比增长6.9%，销量增长2%至235万千升，表现优于行业总产量的0.3%增长。

在产品结构方面，中高档产品营收同比增长9.3%至55.4亿元，占啤酒营收的70%。

大单品U8保持快速增长，特别是在华东和华中等区域的增速显著。

其他业务收入同比增长1%，饮料业务同比增长99%至0.83亿元。

财务指标方面，扣非归母净利率同比提升2.9个百分点至12.1%。

啤酒吨成本同比增长2.8%，吨价增长带动了毛利率提升。

销售费用率和管理费用率分别同比下降0.5个百分点和1.1个百分点，税率同比下降0.5个百分点至15.2%。

展望未来，公司将持续推进U8全国化和全渠道布局，预计2025-2027年营收分别为156.20亿元、164.48亿元和171.88亿元，归母净利润分别为16.10亿元、19.65亿元和23.20亿元。

当前市值对应的市盈率分别为22倍、18倍和15倍，维持“推荐”评级。

风险因素包括原材料价格上涨、啤酒高端竞争加剧和食品安全问题。