万联证券-8月通胀数据点评：基数作用加强，核心通胀缓步上行-250911

- 8月CPI同比降至-0.4%，主要受食品价格拖累，但核心CPI稳步上行，显示服务项和消费品价格上涨。

- PPI跌幅收窄，环比持平，反映生产资料改善，黑色产业链受到政策提振，但生活资料依然有拖累。

- 短期内CPI和PPI增速预期偏弱，需关注消费政策效果及外部经济环境的不确定性。

8月通胀数据显示，CPI同比由0%降至-0.4%，低于市场预期的-0.2%；PPI同比跌幅收窄，从-3.6%降至-2.9%。

食品价格拖累CPI表现，特别是猪肉和蔬菜价格受高基数影响显著，核心CPI则稳步上行，服务和消费品价格均有上涨。

食品项中，猪肉处于消费淡季，生猪产能充足，蔬菜价格虽环比上行但涨幅低于季节性水平。

非食品项中，燃油价格因出行需求减弱而环比下行，但耐用品价格受到政策支持表现良好。

服务项价格整体刚性，医疗和教育服务小幅上行，家庭服务略有下降。

PPI方面，生产资料改善推动跌幅收窄，采掘、原材料和加工工业环比增速上行，但生活资料仍有拖累。

反内卷政策效果逐渐显现，黑色金属产业链受到提振。

尽管生产端复苏明显，需求端的提振仍需关注。

总体来看，8月通胀数据受基数效应影响显著，短期内CPI增速预期偏弱，尤其受到猪肉和原油价格拖累。

PPI跌幅有望持续收窄，但经济修复仍面临出口不确定性等制约因素。

风险因素包括美国降息进程、居民消费疲弱及关税政策调整超预期。