中国海防：国联民生证券-中国海防-600764-2024Q4季度波动影响全年业绩，财务数据展现生产及订单温和复苏-250523

投资标的：中国海防（600764） 推荐理由：公司2024年防务业务波动影响业绩，但电子信息业务稳健增长。

预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

公司在水声防务装备领域处于领先地位，具备较强的市场竞争力。

- 中国海防（600764）2024年营业收入31.73亿元，同比下降11.65%，归母净利润2.28亿元，同比下降26.11%。

- 防务业务受订单波动影响，2024年防务领域收入下降20.48%，但电子信息产业稳中有增。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将实现稳步增长，维持“买入”评级，风险包括军品订单下降和毛利率波动。

中国海防（600764）在2024年的业绩波动主要受到防务业务的影响。

2024年，公司实现营业收入31.73亿元，同比下降11.65%；归母净利润为2.28亿元，同比下降26.11%。

2025年第一季度，公司营业收入为5.11亿元，同比增加42.73%；归母净利润为3,129.33万元，同比大幅增长700.30%。

在防务领域，2024年营业收入为18.22亿元，同比下降20.48%。

其中，水声电子防务收入为10.91亿元，同比下降16.23%，毛利率为26.81%，同比下降5.65个百分点；特装电子收入为7.31亿元，同比下降26.08%，毛利率为36.50%，同比下降4.31个百分点。

电子信息产业收入为12.65亿元，同比增加1.79%，毛利率为23.15%，同比增加2.23个百分点。

公司在智慧城市和油气业务方面积极开拓海外市场，特别是在深远海养殖和智慧港口等领域。

尽管受到军工价格波动的影响，2024年整体毛利率为28.02%，同比下降3.48个百分点；净利率为7.87%，同比下降1.20个百分点。

期间费用率为22.06%，其中管理费用率和销售费用率相对稳定，分别为8.92%和2.14%。

公司保持较高的研发费用率，2024年研发投入为3.49亿元，占营收比例达11.01%，同比增加1个百分点。

合同负债期末余额为1.46亿元，同比增加21.74%；2025年第一季度合同负债为1.53亿元，较年初增长4.59%。

期末存货为16.86亿元，同比增加11.41%；应收账款期末余额为41.45亿元，同比增加19.11%，显示下游客户需求在稳步复苏。

投资建议方面，维持“买入”评级。

预计2025-2027年营业收入分别为35.52亿元、39.13亿元和43.66亿元，同比增速分别为11.95%、10.15%和11.58%；归母净利润分别为3.15亿元、4.04亿元和5.09亿元，同比增速分别为38%、28.34%和25.98%。

每股收益（EPS）分别为0.44元、0.57元和0.72元，对应的市盈率（PE）分别为63倍、49倍和39倍。

风险提示包括军品订单下降、订单推迟下发和军品毛利率下降的风险。