东吴证券-2024年12月美国非农数据点评：强非农后，紧货币与强美元还能持续多久？-250111

- 2024年12月美国非农就业数据意外强劲，新增25.6万，失业率降至4.1%，显示劳务市场复苏。

- 市场对降息预期延后至9月，美债利率和美元指数飙升，但时薪增速回落引发不同交易员的分歧。

- 短期内紧货币、强美元预期仍将持续，但2-5月非农和CPI可能走弱，强美元交易或迅速反转。

2024年12月美国非农数据表现强劲，新增非农就业人数达到25.6万，远超预期的16.5万，同时失业率小幅下降至4.1%。

这一强劲数据的背后，主要受到100个基点降息的影响以及企业对出口的抢占。

短期来看，市场对未来降息的预期已经推迟至9月，美债利率和美元指数随之上升。

然而，市场对时薪增速意外回落的反应较为冷淡，美股下跌而黄金反弹，显示出不同交易员对未来经济的看法存在分歧。

从数据结构来看，新增就业在各个口径下均有显著增长，失业结构也有所改善，尤其是永久失业者的减少。

此外，数据质量有所提升，反馈率提高，前期数据修正幅度小。

尽管非农数据表现亮眼，但仍存在一些弱点，例如制造业就业走弱和就业扩散指数回落。

同时，时薪增速的回落反映出供需缺口的扩大，尤其是在机动车和IT行业。

市场反应方面，强就业背景下的紧货币政策导致美元和美债利率上涨，但时薪增速的回落未能得到市场的充分重视，美股和黄金的反应与基本面不符。

投资策略方面，尽管当前强美元的预期已较为拥挤，但短期内难以逆转，预计在1月的CPI数据和特朗普的就职演讲后，强美元的叙事仍将持续。

中期内，非农和CPI数据可能走弱，降息预期可能提前至3月。

长期来看，特朗普政策组合将加大美国通胀的不确定性和上行风险。

总体而言，预计2024年美联储的货币政策将呈现先弱后强的节奏，2-5月可能进入弱美元行情，而降息可能在3月和6月前置，后续可能暂停降息。

风险因素包括市场波动、经济数据偏离预期以及海外地缘摩擦。