盐湖股份：华福证券-盐湖股份-000792-2024年报点评：钾肥龙头根基稳固，盐湖提锂成本优势凸显-250403

投资标的：盐湖股份（000792） 推荐理由：公司作为钾肥龙头，2024年钾肥毛利率提升，碳酸锂成本优势显著。

新建锂盐项目进度良好，预计2025年释放产能。

实施三步走发展战略，未来具备世界一流盐湖产业潜力，维持“买入”评级。

- 盐湖股份2024年年报显示，营收和净利同比下降，钾肥销量下滑但成本降低，毛利率有所提升。

- 碳酸锂产量增长但价格大幅下跌，成本优势明显，毛利率下降。

- 公司新建锂盐项目进展顺利，预计2025年释放新产能，长期战略目标是打造世界一流盐湖产业，维持“买入”评级。

盐湖股份（000792）发布了2024年年报，显示公司营收151.34亿元，同比下降29.9%；归母净利润46.63亿元，同比下降41.1%；扣非归母净利润44.01亿元，同比下降49.6%。

在2024年第四季度，公司实现营业收入46.86亿元，环比增长45.9%；归母净利润15.22亿元，环比增长63.8%；扣非归母净利润13.3亿元，环比增长45.9%。

在钾肥业务方面，2024年公司氯化钾产量为496万吨，同比微增0.69%；销量为467.28万吨，同比下降16.56%；库存量为51.89万吨，同比下降23.25%。

氯化钾不含税销售均价为2507元/吨，同比下降3.97%；销售成本为1170元/吨，同比下降7.95%，毛利率为53.34%，同比提升2.02个百分点。

在碳酸锂业务方面，2024年公司碳酸锂产量为4.0万吨，同比增加10.92%；销量为4.16万吨，同比增加10.51%；库存量为1069吨，同比下降59.18%。

碳酸锂不含税销售均价为7.4万元/吨，同比下降56.31%；销售成本为3.6万元/吨，同比下降21.78%，毛利率为50.68%，同比下降21.77个百分点。

公司正在推进4万吨/年基础锂盐一体化项目，目前进度为55%，预计在2025年内建成并释放部分产能，2025年预计生产3000吨。

盐湖股份实施“三步走”发展战略，计划到2025年完成整合优化，形成世界一流盐湖产业的雏形；到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料的产能；到2035年构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环利用产业、高端镁基材料产业和新型储能产业，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润为55.2亿元、64.4亿元和70.2亿元，主要因锂价格下调和锂盐新增产量下调，分别对应PE16/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示包括产品价格不及预期、环保风险以及在建项目不及预期。