煤炭行业：华福证券-2024年&25Q1煤炭行业综述：煤价探底业绩下行，静待供需改善-250517

- 2024年煤炭行业面临供需宽松，煤价探底，动力煤和焦煤上市公司业绩承压，利润下降显著。

- 预计随着进口煤缩减和非电需求政策支持，煤价将企稳，煤企通过成本管控改善业绩表现。

- 投资建议关注资源禀赋优秀、经营稳定的公司，以及受益于煤电联营和增产潜力的标的，风险需关注产能释放和宏观经济波动。

2024年及25Q1煤炭行业综述指出，煤价探底，业绩下行，主要受供需宽松影响。

供给端，2024年国内煤炭产量小幅增长，进口煤超预期，25Q1原煤产量继续增长，但进口煤有所下降。

需求端，火电和非电需求疲软，煤化工投产景气度高。

动力煤和焦煤上市公司均面临业绩压力，吨煤收入和净利润同比下滑。

成本管控表现良好，部分公司通过降低成本和优化债务结构改善业绩。

核心观点认为，随着进口煤缩减、夏季用电高峰到来及政策影响，煤价有望企稳。

煤炭仍是主要能源，需求韧性强，预计煤价维持震荡格局，煤企利润可持续性强。

投资建议包括关注资源禀赋优秀、经营稳定且分红高的公司（如中国神华、陕西煤业等）、煤电联营模式的公司（如新集能源、陕西能源等）、具有增产潜力的公司（如山煤国际、晋控煤业等）以及全球稀缺资源属性的公司（如淮北矿业、平煤股份等）。

风险提示包括煤炭产能释放、进口煤和替代电源发电量超预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国神华：资源禀赋优秀，经营业绩稳定，分红比例高或存在提高分红的可能性。

2. 陕西煤业：资源禀赋优秀，经营业绩稳定，分红比例高或存在提高分红的可能性。

3. 中煤能源：资源禀赋优秀，经营业绩稳定，分红比例高或存在提高分红的可能性。

4. 新集能源：煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动。

5. 陕西能源：煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动。

6. 淮河能源：煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动。

7. 山煤国际：具有增产潜力，受益于煤价弹性。

8. 晋控煤业：具有增产潜力，受益于煤价弹性。

9. 兖矿能源：具有增产潜力，受益于煤价弹性。

10. 华阳股份：具有增产潜力，受益于煤价弹性。

11. 潞安环能：具有增产潜力，受益于煤价弹性。

12. 广汇能源：具有增产潜力，受益于煤价弹性。

13. 甘肃能化：具有增产潜力，受益于煤价弹性。

14. 淮北矿业：受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性。

15. 平煤股份：受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性。

16. 山西焦煤：受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性。