裕同科技：华安证券-裕同科技-002831-25H1海外增长亮眼，全球化布局优势显著-250827

投资标的：裕同科技（002831） 推荐理由：公司2025年上半年实现收入和净利润双增长，海外收入显著提升，全球化布局优势明显。

费用率优化，盈利能力稳定。

预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 裕同科技2025年上半年实现营业收入78.76亿元，同比增长7.1%，归母净利润5.54亿元，同比增长11.42%，海外收入增长显著。

- 公司全球化布局优势明显，已在全球10个国家设有生产基地，优化了供应链并分散了风险。

- 发布员工持股计划，展现发展信心，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

裕同科技在2025年中报中显示，2025年上半年实现营业收入78.76亿元，同比增长7.1%；归母净利润为5.54亿元，同比增长11.42%。

2025年第二季度的营业收入为41.77亿元，同比增长7.71%；归母净利润为3.13亿元，同比增长12.34%。

从产品收入来看，纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品和其他产品的收入分别为54.61亿元、12.97亿元、5.84亿元和3.79亿元，分别同比增长5.39%、3.48%、6.77%和57.84%。

毛利率方面，四类产品的毛利率分别为24.09%、22.31%、20.38%和5.34%。

在地区收入方面，国内收入为50.53亿元，同比下降1.59%；国外收入为28.23亿元，同比增长27.21%。

毛利率分别为19.41%和28.79%。

公司在全球化布局方面表现突出，截至2025年上半年，已在全球10个国家和40个城市设有40多个生产基地及4大服务中心。

全球化的制造和交付布局帮助公司优化供应链，分散风险，并能快速响应市场需求。

费用方面，2025年上半年毛利率为22.77%，同比下降0.82个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为2.91%、6.66%、4.63%和-0.48%。

归母净利率为7.03%，同比上升0.27个百分点。

公司发布了2025年员工持股计划，筹集资金总额不超过20,802.60万元，计划受让的股份总数不超过1,651.00万股，并设定了2025-2027年的归母净利润增长率考核目标。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营收分别为188.05亿元、204.9亿元和220.94亿元，归母净利润分别为16.86亿元、18.97亿元和20.91亿元。

对应的每股收益（EPS）为1.83元、2.06元和2.27元，市盈率（PE）分别为14.14倍、12.57倍和11.4倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观环境风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、核心人才流失风险和汇率波动风险。