李宁：山西证券-李宁-2331.HK-电商渠道客流回暖，全年盈利能力同比改善-250331

投资标的：李宁（2331.HK） 推荐理由：公司2024年电商渠道表现优异，客流回暖，整体零售流水保持平稳，毛利率提升，销售折扣改善。

预计未来几年收入稳健增长，盈利能力逐步恢复，维持“买入-A”评级。

风险主要来自市场恢复和竞争加剧。

- 李宁2024年实现营收286.76亿元，同比增长3.9%，但归母净利润下降5.5%至30.13亿元，主要因管理费用上升和资产减值损失。

- 电商渠道表现优异，收入同比增长10.3%，客流和转化率改善，推动毛利率提升至49.4%。

- 预计2025-2027年营业收入和归母净利润将稳步增长，维持“买入-A”评级，风险包括消费市场恢复不及预期和行业竞争加剧。

李宁公司在2024年度的业绩表现如下：实现营收286.76亿元，同比增长3.9%；归母净利润30.13亿元，同比下降5.5%。

董事会建议派发末期股息20.73分/股，全年派息率为50%。

整体零售流水同比持平，线上渠道增长低双位数，线下渠道下降低单位数。

鞋、服装、配件和器材的收入分别为143.00亿元、120.50亿元、23.25亿元，增速分别为6.8%、-2.9%、29.3%。

跑步、健身、篮球和运动生活四大品类的零售流水同比增长25%、6%、-21%、-6%。

电商渠道收入同比增长10.3%，电商客流提升高单位数，生意转化率有所改善。

公司毛利率为49.4%，同比提升1.0个百分点，销售费用率为32.1%，同比下滑0.8个百分点。

经营活动现金流净额为52.68亿元，同比增长12.4%。

预计2025-2027年营业收入为290.93亿元、301.77亿元、315.17亿元，归母净利润为28.97亿元、31.50亿元、33.78亿元，维持“买入-A”评级。

风险提示包括国内消费市场恢复不及预期、电商渠道增长不及预期、行业竞争加剧及下沉市场拓展不及预期。