新集能源：民生证券-新集能源-601918-2024年年报点评：24年利润大幅增长，在建电厂稳步推进-250322

投资标的：新集能源（601918） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长13.44%，在建电厂稳步推进，未来发电量有望持续增长。

煤电一体的经营模式增强盈利能力，预计2025-2027年净利润将继续提升，维持“推荐”评级。

- 新集能源2024年归母净利润同比增长13.44%，盈利能力显著提升，尽管营业收入略有下降。

- 板集电厂二期投产推动发电量大幅增长，未来新电厂建设有序推进，发电量有望稳步提升。

- 预计2025-2027年净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注煤炭价格下行及项目进度风险。

新集能源（601918）2024年年度报告显示，公司营业收入为127.27亿元，同比下降0.92%；归母净利润为23.93亿元，同比增长13.44%；扣非归母净利润为23.88亿元，同比增长16.30%。

2024年第四季度，公司营业收入为35.38亿元，同比增长12.21%，环比增长10.43%；归母净利润为5.69亿元，同比大幅增长201.28%，环比下降12.32%。

在煤炭销量方面，2024年公司商品煤产量为1906万吨，同比下降1.62%；商品煤销量为1887万吨，同比下降4.14%。

公司吨煤售价为567元/吨，同比增长2.91%；吨煤成本为340元/吨，同比下降3.22%；吨煤毛利为228元/吨，同比增长13.65%，毛利率为40.14%，同比提升3.79个百分点。

板集电厂二期于2024年投产，发电量达到128.84亿千瓦时，同比增长23.96%。

平均上网电价为0.4078元/千瓦时，同比小幅下滑0.72%；度电成本为0.3288元/千瓦时，同比增长3.64%。

公司参股的宣城电厂实现净利润1.88亿元，同比增长32.30%，投资收益同比增长35.79%。

截至2025年2月，公司上饶电厂、滁州电厂、六安电厂均在建设中，计划于2026年建成投运，预计未来发电量将稳步增长。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为23.64亿元、26.91亿元和29.80亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.91元、1.04元和1.15元，维持“推荐”评级。

风险提示包括煤炭价格下行、煤质下降以及电厂项目建设进度不及预期。