松原安全：东吴证券-松原安全-300893-2025年半年报点评：2025Q2业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长-250820

投资标的：松原安全（300893） 推荐理由：公司2025Q2业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现显著增长。

安全带业务持续提升市场份额，气囊和方向盘业务成为新的增长点。

预计未来业绩将持续向好，维持“买入”评级。

- 松原安全2025年上半年实现营业收入11.48亿元，同比增长42.87%；归母净利润1.61亿元，同比增长30.85%，业绩符合预期。

- 2025Q2毛利率环比改善，达到29.15%，主要得益于规模效益和降本增效措施。

- 安全带业务持续增长，气囊和方向盘业务成为新的增长点，预计未来将为公司业绩贡献增量，维持“买入”评级。

松原安全（300893）发布了2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入11.48亿元，同比增长42.87%；归母净利润1.61亿元，同比增长30.85%。

2025年第二季度，公司实现营业收入6.12亿元，同比增长40.77%，环比增长14.30%；归母净利润0.88亿元，同比增长41.03%，环比增长19.52%。

毛利率方面，2025Q2综合毛利率为29.15%，环比提升1.21个百分点，主要得益于规模效益和降本增效的持续推进。

期间费用方面，2025Q2期间费用率为11.45%，环比下降2.91个百分点，主要因管理费用率和研发费用率的下降。

归母净利率为14.35%，环比提升0.63个百分点。

在产品方面，安全带业务表现良好，有望实现量价齐升，特别是高性能安全带的市场份额提升。

同时，方向盘和气囊业务被视为公司的第二曲线，已开始为业绩贡献增量。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3.92亿元、5.21亿元、6.99亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.24元、1.65元、2.20元，市盈率分别为25.83倍、19.44倍、14.51倍，维持“买入”评级。

风险提示包括乘用车行业销量不及预期、新客户及新产品开拓不及预期，以及原材料价格波动可能导致盈利不及预期。