迎驾贡酒：海通国际-迎驾贡酒-603198-跟踪报告：区域龙头地位稳固，生态洞藏增势延续-250608

投资标的：迎驾贡酒（603198） 推荐理由：公司作为中国生态白酒领军者，省内市场占有率第一，洞藏系列持续增长，盈利能力稳健，预计未来收入和净利润持续上升，分红率高，具备长期投资价值，维持“优于大市”评级。

- 迎驾贡酒在白酒行业中稳固了区域龙头地位，依靠独特的生态口感和强大的市场覆盖率实现省内大众价格带占有率第一。

- 公司总营收和净利润在过去几年持续增长，预计未来几年将继续保持良好增长势头。

- 盈利能力强劲，尽管短期现金流承压，但分红率高，具备长期投资价值，目标价为66元，维持“优于大市”评级。

迎驾贡酒（603198）在白酒行业中稳固其区域龙头地位，受益于品牌护城河、产业结构优化和渠道精细化运营。

当前白酒行业呈现出强者恒强的格局，预计本次复苏将以“高端引领+区域整合”的新形态出现。

公司以其独特的生态酿酒水源和精准的市场定位，在安徽省内大众价格带中占据核心地位，覆盖率超过80%。

自2015年上市以来，公司总营收从29.3亿元增长至2024年的73.4亿元，年均增速分别为11.1%和20.1%。

预计2024年总营收和归母净利润将分别同比增长8.5%和13.4%。

其中，中高档白酒的营收预计同比增长13.8%，而普通白酒则可能下降6.5%。

洞藏系列的占比提升至81.6%，显示出持续的增长势头。

2024年，公司毛利率和归母净利率分别提升至73.9%和35.3%。

虽然2025年第一季度的现金流受到短期压力影响，但盈利能力依然坚韧。

预计2024年分红率为46.3%，股息率为3.7%，未来有进一步提升的空间。

投资预测方面，预计2025-2027年公司收入将分别为74亿元、79亿元和84亿元，归母净利润为27亿元、28亿元和29亿元，EPS分别为3.3、3.5和3.7。

根据可比公司估值水平，给予2025年20倍PE，目标价66元，并维持“优于大市”的评级。

风险提示包括食品安全风险、市场竞争加剧以及省外扩张不及预期等因素。