开发科技：山西证券-开发科技-920029-领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商-250320

投资标的：开发科技（920029） 推荐理由：公司是国际领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商，具备先发优势，海外市场占有率高，受益于智慧能源体系建设及“双碳”目标，发行估值低于可比公司，未来增长潜力大。

- 开发科技是全球领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商，已向40余国出口超9000万套智能计量设备。

- 在全球能源结构转型及“双碳”政策推动下，公司产品和技术标准不断升级，市场需求持续增长。

- 公司在海外市场具有先发优势，市占率显著，预计将继续受益于智慧能源体系的发展，当前估值低于可比公司。

开发科技是一家国际领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商，主营智能电、水、气表等智能计量终端及AMI系统软件的研发、生产和销售。

公司是全球最早参与智能电表研发和部署的企业之一，已向40余国出口超过9000万套智能计量设备。

在全球能源结构向清洁化、智能化加速转型的背景下，智慧能源体系的深化建设与产品技术标准的升级共同推动行业需求增长。

各国的“双碳”政策和新型电力系统建设促进了能源管理的数字化发展，同时技术标准的迭代也推动现有设备进入换装周期。

新能源并网、虚拟电厂等场景的拓展要求智能计量终端向高精度、高兼容性及多源数据协同演进，推动软硬件一体化解决方案的渗透率提升。

开发科技自1998年参与欧洲智能电表研发以来，在欧洲市场建立了标杆地位，2023年市占率为12.14%，在英国市场是唯一的自主品牌中企。

公司还参与了沙特、乌兹别克斯坦等国家级智慧能源项目，并向中东、南美等新兴市场输出“设备+系统+运维”的全链条解决方案。

在国内，公司进入国家电网供应链体系，抓住IR46标准电表的替换窗口期，并拓展水、气表的多元化能源计量场景。

盈利预测显示，公司具备先发优势，并在海外市场有一定的市占率，随着智慧能源体系和“双碳”目标的持续推动，公司将继续受益。

此次发行的价格为30.38元，对应发行后市值为42.19亿元（考虑超额配售），2024年PE为7.16倍，低于可比公司PE（TTM）均值15.10倍。

风险提示包括境外市场经营风险、境内外市场开拓风险、客户集中度较高及与客户业务合作可持续性的风险、汇率变动导致的汇兑损益、投资收益、公允价值变动损益金额波动的风险，以及交易金融衍生工具的风险。