新产业：华安证券-新产业-300832-国内业务短期承压，海外高质量增长持续兑现-250826

投资标的：新产业（300832） 推荐理由：公司海外业务表现亮眼，持续优化收入结构，国内高端产品布局获得市场验证，未来有望实现稳定增长。

预计2025-2027年营业收入和归母净利润将逐步提升，维持“增持”评级。

风险主要来自国内政策和市场竞争。

- 公司2025年上半年业绩下滑，国内业务受集采和支付改革影响，收入同比下降12.81%。

- 海外市场表现强劲，主营业务收入增长19.57%，海外收入占比提升至43.65%。

- 公司高端产品布局持续推进，小分子夹心法试剂获批上市，为未来增长带来新动力。

- 维持“增持”评级，预计未来三年营业收入和净利润将有所增长，但需关注政策和市场风险。

公司在2025年上半年实现营业收入21.85亿元，同比下降1.18%；归母净利润为7.71亿元，同比下降14.62%；扣非归母净利润为7.26亿元，同比下降16.33%。

第二季度的营业收入为10.60亿元，同比下降10.88%；归母净利润为3.34亿元，同比下降30.06%；扣非归母净利润为3.09亿元，同比下降34.00%。

国内业务短期承压，主要受体外诊断试剂省际联盟集采落地后价格下降及DRG/DIP支付改革影响，国内主营业务收入为12.29亿元，同比下降12.81%，其中试剂类业务收入同比下降18.96%。

海外业务表现良好，主营业务收入为9.52亿元，同比增长19.57%，试剂业务在仪器装机量带动下同比增长36.86%，海外收入占比提升至43.65%。

公司综合毛利率为68.64%，保持相对稳定。

上半年在国内完成化学发光免疫分析仪装机774台，覆盖三级医院1,835家，三甲医院覆盖率达63.51%。

海外市场销售化学发光免疫分析仪1,971台，中大型高端机型占比提升至77.02%。

已在14个核心国家建立本地化运营体系，推广全实验室自动化流水线顺利。

高端产品方面，旗舰机型MAGLUMIX10和BiossaysC10已取得国内产品注册证，提升服务能力。

同时，公司在小分子检测领域实现技术突破，已有14项“小分子夹心法”试剂获批上市。

投资建议方面，维持“增持”评级，预计2025-2027年营业收入分别为45.67/52.11/58.73亿元，归母净利润为17.61/20.08/24.04亿元，EPS分别为2.24/2.56/3.06元，PE倍数分别为27/24/20X。

风险提示包括国内政策调整不及预期、国际贸易摩擦风险及市场竞争加剧风险。