华安证券-利率周记（3月第1周）：今年配置盘发力了吗？-250306

- 今年债市行情震荡偏弱，配置盘在二级市场的主动介入相对较少，主要集中在一级市场和地方政府债的配置。

- 尽管配置盘的增量有所增加，但在二级市场的买入力量并不强，主要表现为被动接盘。

- 两会后，债市关注政府债发行进度和央行的货币政策，若流动性改善，中短端利率有望下行。

在这份投资报告中，债券标的主要包括30年期国债（活跃券2400006.IB和次活跃券230023.IB）以及地方政府债。

操作建议方面，建议投资者采取哑铃策略，并维持久期配置，关注30年期活跃券的相对优势。

同时，建议关注当前利差走扩的地方政府债的配置机会。

理由如下： 1. 今年债市行情震荡偏弱，配置盘在二级市场的主动介入相对较少，更多是被动接盘，交易盘仍是主要的边际定价者。

2. 在负Carry压力下，新老券利差出现分化，活跃券与次活跃券的利差扩张，显示出市场对活跃券的下行资本利得的博弈。

3. 配置盘的增配主要集中在地方政府债，而国债的买入量相对较少，说明配置盘的需求在变化。

4. 未来两会后，政府债的发行进度加快，央行的货币政策将对流动性产生影响，若流动性改善，中短端债券有望出现下行机会。

综合来看，当前市场环境下，建议投资者在配置上采取灵活策略，关注活跃券及地方政府债的机会。