神州泰岳：开源证券-神州泰岳-300002-公司信息更新报告：看好新游周期驱动公司逐步迎来业绩拐点-250827

投资标的：神州泰岳（300002） 推荐理由：看好新游戏周期及AI业务驱动公司成长，预计2025-2027年归母净利润逐步提升，维持“买入”评级。

公司老游戏收入稳定，新游即将上线，AI产品商业化推进，风险提示包括新游戏和AI产品推广不及预期。

- 公司在新游戏周期和AI业务的驱动下，预计逐步迎来业绩拐点，维持“买入”评级。

- 2025年上半年营收和净利润同比下滑，主要因核心游戏进入成熟期和新游戏贡献尚处于早期阶段。

- 新游即将推出，内容更新支撑老游收入，AI产品商业化推进将有助于软件与信息技术业务持续向好。

- 风险包括新游戏流水和AI产品推广不及预期。

神州泰岳（300002）在2025年上半年实现营收26.85亿元，同比下降12.05%；归母净利润为5.09亿元，同比下降19.26%。

扣非归母净利润为4.88亿元，同比下降21.02%。

业绩下滑主要由于核心游戏产品进入成熟期及投放策略调整，同时新游戏贡献仍处于早期阶段。

2025年第二季度，公司营收为13.61亿元，同比下降12.99%；归母净利润为2.71亿元，同比下降19.40%；扣非归母净利润为2.62亿元，同比下降20.95%。

2025年上半年毛利率下降2.5个百分点至59.8%，净利率下降1.6个百分点至18.8%。

基于新游戏商业化节奏预期，分析师下调2025年盈利预测，并上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.54亿元、17.24亿元和24.62亿元。

当前股价对应的市盈率分别为23.5倍、15.7倍和11.0倍。

2025年上半年，游戏业务收入为20.28亿元，同比下降16%，毛利率为73.5%。

公司持续丰富游戏内容，老游戏收入趋于平稳。

两款新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》预计在2025年下半年启动海外推广，且已获得国内版号。

在AI和ICT运营管理业务方面，2025年上半年营收为5.34亿元，同比下降1.7%；物联网/通讯业务营收为0.55亿元，同比大幅增长175.9%；创新服务业务营收为0.54亿元，同比增长18.5%。

公司推出了“泰岳灯塔”AI大模型应用能力体系，产品采用订阅制收费，边际部署成本低，且兼顾海外市场需求。

风险提示包括新游戏流水不及预期及AI产品推广不及预期。

总体来看，分析师看好新游周期及AI业务驱动公司成长，维持“买入”评级。