福斯特：光大证券-福斯特-603806-2025年中报点评：胶膜业务盈利阶段性承压，感光干膜出货量保持稳健增长-250829

投资标的：福斯特（603806） 推荐理由：公司作为胶膜行业龙头，尽管胶膜和背板产品价格承压，但感光干膜业务稳健增长，固态电池市场带来新机遇。

预计未来市占率提升和多元化发展将推动业绩增长，维持“买入”评级。

- 福斯特2025年中报显示，胶膜业务盈利承压，光伏胶膜出货量持平但价格下跌，导致收入和净利润大幅下降。

- 感光干膜业务稳健增长，出货量和收入均实现同比增长，未来在固态电池市场有望获得增量空间。

- 公司维持“买入”评级，尽管盈利预测下调，但市场份额和新业务扩展潜力仍然强劲，风险主要来自光伏装机和竞争加剧。

福斯特发布了2025年中报，2025年上半年实现营业收入79.59亿元，同比下降26.06%；归母净利润4.96亿元，同比下降46.6%。

2025年第二季度营业收入为43.34亿元，同比下降20.36%；归母净利润0.95亿元，同比下降76.75%，环比下降76.41%。

胶膜产品的价格及盈利处于阶段性承压，审慎起见，计提减值损失1.93亿元。

在光伏胶膜方面，2025年上半年出货量为13.86亿平米，同比持平；平均销售单价为5.20元/平米，同比下降26.81%；实现营业收入72.15亿元，同比下降26.97%；毛利率同比下降5.36个百分点至11.40%。

背板出货量为3369.94万平米，同比下降50.28%；平均销售单价为5.20元/平米，同比下降15.09%；实现营业收入1.75亿元，同比下降57.78%；毛利率同比增长1.70个百分点至5.99%。

在感光干膜方面，2025年上半年出货量为8959.48万平米，同比增长21.62%；平均销售单价为3.62元/平米，同比下降3.04%；实现营业收入3.25亿元，同比增长17.93%；毛利率同比增长0.70个百分点至24.78%。

该业务已覆盖多家行业知名客户，未来发展前景看好。

铝塑膜方面，2025年上半年出货量为665.84万平米，同比增长18.77%；平均销售单价为9.67元/平米，同比下降7.92%；实现营业收入6441.74万元，同比增长9.37%。

铝塑膜有望在固态电池技术发展中获得新的市场空间。

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为15.24亿元、20.02亿元和25.42亿元，分别下调12%、14%和12%。

风险提示包括光伏装机不及预期、竞争加剧导致市场份额下降、电子材料新业务开拓不及预期以及原材料价格波动的风险等。