三诺生物：华安证券-三诺生物-300298-血糖板块稳健增长，欧洲市场出海顺利-250910

投资标的：三诺生物（300298） 推荐理由：公司血糖板块稳健增长，2025年上半年收入同比增长6.12%。

CGM产品海外拓展顺利，欧洲市场进展良好，未来收入和净利润预计持续增长，维持“买入”评级。

风险主要来自CGM销售不及预期及市场竞争加剧。

- 三诺生物2025年上半年实现收入22.64亿元，同比增长6.12%，血糖监测系统稳健增长，市场份额持续提升。

- 海外市场拓展顺利，特别是欧洲市场，CGM产品注册范围扩大，预计未来收入将继续增长。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年收入和净利润将稳步上升，风险主要来自CGM销售及海外子公司经营。

三诺生物（股票代码：300298）近期发布了2025年中报，报告显示2025年上半年公司实现收入22.64亿元，同比增长6.12%；归母净利润为1.81亿元，同比下降8.52%；扣非归母净利润为1.58亿元，同比下降11.31%。

其中，2025年第二季度收入达12.22亿元，同比增长9.17%；归母净利润为1.09亿元，同比下降6.87%；扣非归母净利润为0.91亿元，同比下降9.36%。

在血糖板块方面，2025年上半年公司血糖监测系统收入为16.59亿元，同比增长6.88%；糖尿病营养和护理等辅助产品收入为1.49亿元，同比增长11.47%；糖化血红蛋白检测系统收入为1.14亿元，同比下降4.93%；血脂检测系统收入为0.94亿元，同比下降23.29%；血压计收入为0.93亿元，同比增长50.73%；iPOCT收入为0.89亿元，同比增长1.27%。

公司在国内市场的血糖监测市场份额较高，且持续保持稳健增长，主要得益于市场容量大和公司市场占有率提升，同时CGM产品贡献持续增加。

在海外市场方面，2025年上半年公司国内收入为12.66亿元，同比增长5.40%，海外收入为7.44亿元，同比增长7.06%。

CGM产品的注册范围进一步扩大，新增多个国家的注册证。

公司在欧洲市场的进展顺利，持续推进二代葡萄糖监测系统的欧盟MDR认证，并扩大适用场景，满足不同用户的佩戴需求。

此外，公司在美国市场的注册也在持续推进，目前一代CGM产品的FDA注册已撤回，二代产品预计在2026年开展主临床。

投资方面，预计2025-2027年公司收入分别为49.08亿元、55.30亿元和61.30亿元，增速分别为10.5%、12.7%和10.9%；归母净利润分别为4.26亿元、5.35亿元和6.66亿元，增速分别为30.6%、25.7%和24.4%；EPS预计分别为0.76元、0.96元和1.19元，对应PE分别为27x、21x和17x，维持“买入”评级。

风险提示包括CGM销售不及预期、海外子公司经营出现不可预期亏损以及市场竞争加剧的风险。