信达生物：国投证券-信达生物-1801.HK-二代IO重磅潜力凸显，全球化Biopharma扬帆起航-250723

投资标的：信达生物（1801.HK） 推荐理由：公司核心产品PD-1/IL-2α双抗具备海外授权潜力，有望成为全球化Biopharma转型的动力源泉。

玛仕度肽在国内市场具备先发优势，未来销售增长可期。

预计2025-2027年营业收入持续增长，维持买入评级。

- 信达生物的PD-1/IL-2α双抗IBI363具备强大的海外授权潜力，有望成为全球市场的核心产品，推动公司从中国Biopharma向全球化转型。

- 玛仕度肽在国内市场的减重和降糖适应症已获批，预计将利用国产先发优势实现销售增长。

- 公司未来收入增长可期，预计2025-2027年营业收入分别为119亿元、157.5亿元和204亿元，维持“买入A”的投资评级。

信达生物（1801.HK）正处于从中国生物制药向全球化生物制药转型的关键阶段。

核心逻辑包括： 1. 二代免疫肿瘤药物PD-1/IL-2α双抗（IBI363）具备较大的海外授权潜力，有望成为新的基石药物，推动公司国际化进程。

2. 公司的创新药研发管线已形成，以肿瘤领域为核心，辅以代谢、自免和眼科等领域的创新药物。

3. 目前两大核心产品IBI363和玛仕度肽逐步进入兑现阶段，值得关注。

4. 国内市场方面，玛仕度肽已获批减重适应症，降糖适应症即将获批，预计在国内市场具有较大的销售潜力。

5. 未来关注点包括PD-1/IL-2α双抗的海外授权、2027年销售收入目标的实现，以及新一代IO+ADC、自免和代谢领域的早期FIC产品的进展。

6. 预计公司2025-2027年的营业收入将分别为119.0亿元、157.5亿元和204.0亿元，净利润将分别为7.0亿元、18.4亿元和29.2亿元。

7. 采用DCF估值法，公司的价值约为1687亿元，目标价设定为108.0港元，维持买入评级。

8. 风险提示包括国内创新药销售不及预期、类似药集采影响、出海进度不及预期等。