光大证券-2025年宏观年度展望报告：乘风破浪，扬帆起航-241116

1. 美国经济在特朗普的减税和利率下行支持下实现“软着陆”，但通胀重燃将导致降息节奏放缓，预计2025年通胀中枢为3.5%-5.3%。

2. 国内经济需加快改革和政策刺激，预计2025年经济增长目标为5%左右，通胀有望回升至0.8%。

3. 中美关系将因“更特朗普”的逆全球化政策而紧张，需关注战略主动权。

4. A股市场预计将由预期转向盈利，债市在流动性与融资需求间博弈，黄金市场则因避险需求而持续看涨。

### 2025年宏观年度展望报告核心要点总结 #### 一、美国经济概览 - **经济“软着陆”**：特朗普连任后，减税和提高债务上限将支撑经济，避免衰退。

- **降息节奏放缓**：在供给缺口未完全消除的背景下，预计2025年美国通胀中枢为3.5%-5.3%，美联储降息步伐将减缓。

#### 二、国内经济瞭望 - **改革与增长并重**：经济稳定增长与全面深化改革是关键，重点在于适应生产力跃迁的生产关系改革。

- **经济目标与政策**：预计2025年经济增长目标为5%左右，财政政策将扩张以支持经济，CPI同比中枢预期修复至0.8%。

- **货币政策支持**：预计赤字率设定在3.5-4.0%，货币政策将维持支持性，降息降准有空间。

#### 三、中美关系 - **逆全球化加速**：特朗普将继承拜登的科技与产业战略，强化对中国的围堵，需以新安全格局应对逆全球化挑战。

#### 四、大类资产 - **A股市场**：A股估值已修复，未来表现依赖政策力度和企业盈利修复。

- **债市博弈**：流动性充裕与实体融资需求偏弱之间的博弈将加大波动风险。

- **黄金市场**：黄金长期看涨，受益于降息逻辑、地缘政治动荡及美元信用下降。

#### 风险提示 - 全球地缘冲突持续、美国通胀回落慢于预期，以及国内经济恢复与政策节奏不及预期可能带来的风险。