有色金属行业：光大证券-铜行业周报：本周线缆开工率环比下降2pct，6月家用空调排产同比增长16%-250331

- 本周铜线缆企业开工率小幅回落，但家用空调排产同比增长16%，显示出家电需求依然强劲。

- 预计2025年铜价将在供给收紧和需求改善的推动下继续上行，建议关注金诚信、紫金矿业等相关企业。

- 风险因素包括国内外经济不及预期及铜价上涨可能抑制下游需求。

本周铜行业周报显示，铜线缆企业开工率环比下降2个百分点，而6月家用空调排产同比增长16%。

铜价方面，截至2025年3月28日，SHFE铜价为80450元/吨，环比下降0.2%；LME铜价为9795美元/吨，环比下降0.6%。

宏观方面，美国进口铜关税即将落地，导致铜价冲高回落。

供需方面，线缆企业开工率小幅回落可能与铜价波动有关，但家电需求依然较好。

预计2025年全球铜精矿产量增速放缓，供给持续紧张。

库存方面，国内铜社库环比下降3%，LME铜库存下降5%。

国内主要港口铜精矿库存环比上升23.2%，全球电解铜库存为57.2万吨，环比下降1.4%。

供给方面，精废价差为1529元/吨，环比下降706元/吨。

2025年2月中国电解铜产量同比增长11.4%。

需求方面，线缆开工率环比下降1.7个百分点，但家用空调排产同比增长明显。

期货市场上，SHFE铜活跃合约持仓量环比下降15%，而COMEX非商业净多头持仓量增长35%。

投资建议方面，预计随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行，推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源。

风险分析包括国内外经济不及预期、铜价上涨抑制下游需求及供给释放超预期的风险。

投资标的：金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源。

推荐理由：预计随着供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行。

铜行业的整体需求仍然较好，尤其是家用空调的排产同比增长，以及电网需求的稳定，为铜价上行提供了支持。

同时，铜精矿产量增速放缓和库存下降也表明供给将持续紧张，这将进一步推动铜价上涨。