中国联塑：环球富盛-中国联塑-2128.HK-25H1归母净利润同比增长0.3%，利息支出及减值优化-250903

投资标的：中国联塑（2128.HK） 推荐理由：公司2025H1归母净利润同比增长0.3%，毛利率微升至28.2%。

通过优化生产和成本控制，改善财务状况，积极拓展海外市场，推动农业应用及绿色建材供应链，未来盈利增长可期，维持“买入”评级。

- 中国联塑2025年上半年归母净利润同比增长0.3%，收入下降8.0%，毛利率微升至28.2%。

- 公司通过优化成本控制和减债降低融资成本，利息支出显著减少，金融资产减值亏损也有所改善。

- 集团积极拓展农业应用市场和海外市场，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，目标价为7.80港元。

中国联塑（2128.HK）2025年上半年归母净利润同比增长0.3%，达到10.46亿元。

集团收入为124.75亿元，同比下降8.0%。

毛利率微升至28.2%，主要得益于生产基地自动化、成本控制和生产效率提升。

虽然行业处于调整周期，集团通过成本加乘法制定销售价格，导致收入和毛利下跌，但利息支出减少至3.74亿元，金融及合约资产减值亏损降至0.35亿元。

在环保业务方面，集团优化客户结构，深耕政府项目；供应链服务平台业务因2024年分拆EDA集团控股有限公司而业绩下跌。

新能源业务面临产能过剩和供需失衡的挑战，集团将精简业务并根据市场变化调整策略。

在塑料管道系统业务中，公司毛利率维持在29.4%。

在农业应用市场，集团推动绿色农业生产模式，并推出高质量农业管道产品。

公司积极开拓海外市场，尤其是在东南亚、北美和非洲地区，已在多个国家设立生产基地和销售中心。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为22.01亿元、24.76亿元和26.75亿元。

考虑到同行业可比公司估值，给予2025年10倍PE，对应目标价为7.10元，按港币兑人民币汇率0.91计算，对应目标价为7.80港元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观环境风险、产品价格波动风险及下游市场需求不及预期的风险。