德赛西威：东吴证券-德赛西威-002920-外延内生并驱，走向AI时代-250429

投资标的：德赛西威（002920） 推荐理由：公司2030战略聚焦科技、生态与人文协同，具备全栈智能化能力，全球化布局有效规避地缘风险。

2025年Q1业绩超预期，持续增长，盈利能力强，预计未来营收和净利润稳步提升，维持“买入”评级。

- 德赛西威发布2030战略，聚焦科技、生态与人文协同，致力于智能化领域的全栈能力建设。

- 2025年Q1业绩超预期，营业收入同比增长20.26%，归母净利润增长51.32%。

- 预计2025-2027年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级，风险在于下游需求复苏不及预期。

德赛西威（002920）于2025年4月发布了2030战略，主题为“智新境，向远大”，强调科技、生态和人文的三维协同。

公司在智能化领域实施“量产一代、研发一代、储备一代”的矩阵策略，具备辅助驾驶的全栈能力，包括硬件平台、软件算法和系统集成。

全球布局方面，公司采用“走进去、属地化”战略，以技术基因和本土化适配模式服务全球客户，降低地缘风险。

用户分类方面，公司将用户分为三类：AI辅助一族（相对保守）、AI协同一族（高接受度）和AI共生一族（乐观依赖技术）。

在技术演进与设计革新中，通过AR-HUD案例展示需求驱动的技术融合设计。

公司发布的《德赛西威AI出行趋势研究报告》推演出六大趋势，包括全息守护、自然调律、原生觉知、场域展开、端云共生和时空无界。

2025年第一季度，公司实现总营业收入67.92亿元，同比增长20.26%；毛利率为20.52%；归母净利润5.82亿元，同比增长51.32%。

公司期间费用率为13.27%，其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为0.71亿元、1.47亿元、6.55亿元和0.28亿元，费用增速较快。

盈利预测方面，德赛西威预计2025~2027年营收分别为369亿元、462亿元和565亿元，归母净利润分别为27.6亿元、36.7亿元和47.1亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游乘用车需求复苏不及预期及价格战超出预期。