中钢国际：国投证券-中钢国际-000928-毛利率/净利率显著提升，海外市场稳步发展-250828

投资标的：中钢国际（000928） 推荐理由：公司毛利率和净利率显著提升，海外市场稳步发展，国际化能力持续增强。

尽管国内需求承压，海外项目执行管理经验丰富，未来盈利能力有望改善，给予“买入-A”评级，目标价7.8元。

中钢国际2025年上半年实现营业收入67.45亿元，同比下降25.66%，但归母净利润4.24亿元，同比增长1.11%，主要得益于毛利率显著改善。

国内营收大幅下滑，海外市场稳健增长，海外营收占比达73.91%。

预计未来三年营业收入和净利润将恢复增长，给予“买入-A”评级，目标价7.8元。

中钢国际（股票代码：000928）在2025年半年报中显示，营业收入为67.45亿元，同比下降25.66%；归母净利润为4.24亿元，同比微增1.11%；扣非归母净利润为4.22亿元，同比增加13.01%。

第二季度的营业收入为32.26亿元，同比下降22.67%；归母净利润为1.93亿元，同比下降5.88%；扣非归母净利润为1.91亿元，同比增加17.92%。

公司国内营收大幅下滑，而海外营收稳健增长。

2025年上半年，国内营收为17.60亿元，同比下降59.88%，占比26.09%；海外营收为49.85亿元，同比增加6.36%，占比73.91%。

毛利率和净利率显著提升，销售毛利率为15.12%，同比增加3.66个百分点；销售净利率为6.54%，同比增加1.70个百分点。

期间费用率为5.95%，同比增加1.19个百分点，主要由于销售、管理、财务和研发费用率的变化。

信用减值损失为1.35亿元，同比增加0.86亿元。

公司在海外市场持续发展，2025年上半年新签合同总额为63.08亿元，同比下降34.96%。

国内项目新签合同为24.44亿元，同比增加53.81%；国外项目新签合同为38.64亿元，同比下降52.36%。

截至6月末，累计已签约未完工订单约389.26亿元，其中正在执行项目218.66亿元，尚未生效项目170.60亿元。

公司在国际化方面持续拓展，签订了多个海外项目合同，并在玻利维亚建成首个综合钢厂。

未来盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为148.10亿元、158.29亿元和168.21亿元；归母净利润分别为8.65亿元、9.32亿元和10.04亿元。

给予“买入-A”评级，6个月目标价为7.8元，动态PE分别为10.4倍、9.5倍和8.8倍。

风险提示包括钢铁行业低碳转型不及预期、低碳冶金技术研发及商业化推广不及预期、固定资产投资不及预期、海外项目推进受阻、项目回款风险、汇率波动风险及盈利预测不及预期等。