万科A：国金证券-万科A-000002-各方支持开展自救，风险有待化解-250331

投资标的：万科A（000002） 推荐理由：公司在新管理团队的带领下，积极实施业务重整和风险化解方案，尽管面临流动性压力和大额亏损，但销售回款率保持100%以上，股东及政府支持力度加大，未来有望改善流动性和业绩，维持“中性”评级。

- 万科A在2024年实现营收3431.76亿元，同比下降26.32%，归母净利润亏损494.78亿元，业绩大幅下滑。

- 主要亏损原因包括房开业务收入大幅减少、减值准备大幅增加及非主业投资亏损。

- 面临2025年债务集中兑付，流动性压力加大，需依赖股东及政府支持以改善财务状况，预计未来几年仍将亏损。

万科A在2024年发布的业绩显示，公司实现营收3431.76亿元，同比下降26.32%；归母净利润为-494.78亿元，去年同期为121.63亿元。

业绩亏损的主要原因包括：房开业务结算收入同比下降30.5%，毛利率下降；计提各类减值准备合计335.5亿元，其中信用损失准备大幅增加；部分非主业财务投资亏损；加速处置资产及股权，部分交易价格低于账面值。

公司面临2025年公开债务集中兑付，流动性压力加大，有息负债总额为3612.8亿元，其中一年内到期的占比43.8%。

截至2024年末，公司的货币资金为881.6亿元，覆盖短期债务的比例为55.7%。

尽管面临困难，公司在自救方面取得了一定进展，包括销售回款率保持在100%以上，完成54个大宗资产交易，新增融资和再融资948亿元。

股东、政府及金融机构对公司的支持逐渐增强，深圳国资国企及深铁集团为公司提供了70亿元的低利率股东借款。

在新管理团队的领导下，公司正在实施业务重整和风险化解的方案，重点在于保兑付和保交房。

预计2025-2027年归母净利润分别为-242亿元、-152亿元和-62亿元，维持“中性”评级。

风险提示包括房地产市场销售低迷、经营服务业务发展不顺以及可能出现的债务违约。