重庆啤酒：天风证券-重庆啤酒-600132-量价仍有压力，静待需求复苏-241112

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：公司积极推动非现饮渠道建设，1664等产品表现良好，未来有望实现高端化进程。

尽管短期业绩承压，但预计长期收入和利润将逐步回升，维持“买入”评级。

风险包括行业竞争加剧和原材料成本上涨。

- 重庆啤酒2024年Q1-3业绩表现平稳，营收小幅增长但净利润略有下降，主要受到高档和主流产品销售下滑的影响。

- 公司积极推动非现饮渠道建设，未来有望提升高端产品的市场表现，但现饮市场仍面临压力。

- 预计未来三年收入增速和归母净利润增速将有所回调，维持“买入”评级，风险主要来自行业竞争和原材料成本上涨。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年Q1-3营收：130.63亿元，同比+0.26%； - 归母净利：13.32亿元，同比-0.9%； - 扣非净利：13.06亿元，同比-1.61%； - 2024年Q3营收：42.02亿元，同比-7.11%； - 归母净利：4.31亿元，同比-10.1%； - 扣非净利润：4.18亿元，同比-11.6%； - Q1-3销量：265.7万千升，同比+0.2%，啤酒吨价同比-0.6%； - Q3销量同比-5.6%，啤酒吨价同比-2.5%。

2. **分档次表现**： - Q3高档/主流/经济收入同比变化分别为-9%/-8%/+20%； - 8元以上产品占比同比-0.9pct； - Q1-3高档/主流/经济收入同比变化分别为+1.24%/+0.03%/+14.84%。

3. **分区域表现**： - Q3西北区/中区/南区收入同比变化分别为-10%/-5%/-9%； - Q1-3同比变化为-2.5%/-0.004%/+1.1%。

4. **盈利能力**： - Q3净利率下降0.7pct，主要因素包括： - 毛利率下降1.4pct，吨成本同比+1.1%； - 销售费率同比-0.9pct； - 管理费率+1.0pct。

- Q1-3净利率下降0.4pct，毛利率和吨成本持平，销售/管理费率分别同比+0.2/+0.3pct。

5. **未来展望**： - 公司积极推动非现饮渠道建设，1664等产品表现良好，罐化率提升； - 现饮缺口逐步触底，尤其在疆外市场。

6. **盈利预测**： - 下调2024-2026年收入及归母利润预测： - 收入增速预测：2024年0.2%，2025年3.3%，2026年3.9%； - 归母净利润增速预测：2024年-2.0%，2025年7.5%，2026年6.1%； - 对应PE：2024年24X，2025年22X，2026年21X； - 维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 行业竞争加剧； - 原材料成本上涨过快； - 大城市市场计划不及预期； - 需求及升级低于预期。

以上信息为投资者在分析重庆啤酒的财务状况、市场表现及未来发展潜力时的重要参考。