哔哩哔哩：天风证券-哔哩哔哩-BILI.HK-经调整净利润首次转正，三谋驱动游戏收入持续增长-241119

投资标的：哔哩哔哩（Bilibili） 推荐理由：公司2024Q3实现经调整净利润2.4亿元，扭亏为盈，移动游戏《三国：谋定天下》表现强劲，广告收入增长显著，运营数据良好，长期受益于“自研精品，全球发行”战略，前景乐观。

- 哔哩哔哩2024Q3财报显示收入73.1亿元，毛利25.5亿元，经调整净利润2.4亿元，同比扭亏为盈。

- 移动游戏《三国：谋定天下》表现强劲，推动游戏收入同比增长84%；广告收入达20.9亿元，同比增长28%。

- 公司持续优化广告产品和直播功能，预计未来将受益于“自研精品，全球发行”战略，维持“买入”评级。

哔哩哔哩（Bilibili）发布了2024年第三季度财报，收入为73.1亿元，超出彭博一致预期2.3%。

毛利为25.5亿元，毛利率达到34.9%，同样超出预期。

经调整净利润为2.4亿元，同比扭亏转正。

用户数据方面，DAU为1.07亿，MAU为3.48亿，MTU为3000万，用户日均使用时长为106分钟。

在业务分布上，移动游戏收入为18.2亿元，同比增加84%，主要得益于策略游戏《三国：谋定天下》的强劲表现。

广告收入为20.9亿元，同比增加28%，得益于广告产品的优化和广告效率的提升。

VAS（增值服务）收入为28.2亿元，同比增加9%，而IP及衍生品收入为5.7亿元，同比减少2%。

成本方面，营业成本为47.6亿元，其中收入分成成本为29.1亿元。

毛利率同比提升9.9个百分点。

公司持续优化广告产品，提升广告效率，包括增加广告库存和优化广告投放系统。

移动智能应用广告投放客户数量同比增长700%。

公司还推出了创意中心和AIGC工具，以提升广告效率。

对于未来，公司计划将《三国：谋定天下》打造成常青游戏，并准备其国际版发布。

预计这款游戏将为公司带来新的收入增量。

投资建议方面，维持“买入”评级，预测未来三年的收入和非GAAP净利润将有所增长。

风险提示包括MAU增长速度不及预期、监管政策趋严、商业化恢复进程不达预期以及游戏研发和上线不及预期等。