映翰通：西南证券-映翰通-688080-全球化与产品矩阵共振，公司增长动能稳健-250829

投资标的：映翰通（688080） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和净利润均实现显著增长，工业物联网和企业网络设备业务驱动强劲，海外市场需求旺盛。

持续研发投入与全球化布局提升竞争力，未来增长潜力可期，首次给予“持有”评级。

- 映翰通2025年上半年营业收入和归母净利润均实现显著增长，主要得益于工业物联网和企业网络设备业务的驱动。

- 公司积极推进全球化布局，持续优化产品矩阵，研发投入稳步增加，提升了智能化和服务能力。

- 预计未来三年公司EPS将持续增长，给予“持有”评级，但需关注新品放量、价格竞争及海外需求等潜在风险。

公司映翰通（688080）在2025年上半年实现营业收入3.51亿元，同比增长34.69%；归母净利润为0.67亿元，同比增长26.07%。

2025年Q2单季营业收入为2.02亿元，同比增长30.46%；归母净利润为0.45亿元，同比增长21.41%。

主要业务包括工业物联网、企业网络设备与智能售货控制系统，这些业务共同推动了营收的快速增长。

工业物联网业务在2025年上半年实现收入1.83亿元，同比增长34.55%，毛利率为57.81%，同比上升2.27个百分点。

该业务的增长主要受海外需求旺盛和渠道本地化推进的驱动，新产品的推出和美国客户的提前备货也贡献了营收增量。

企业网络设备业务的收入为0.49亿元，同比增长41.65%，毛利率为55.51%，同比下降0.56个百分点，增长来自新产品和方案的推出。

智能售货控制系统业务的收入为0.57亿元，同比增长442.94%，但毛利率下降至15.87%，主要由于平台生态建设投入处于导入期。

数字配电网业务在报告期内收入为0.53亿元，同比下降21.91%，毛利率为46.54%，同比上升3.07个百分点，收入减少的原因是电网类项目交付周期性集中。

技术服务及其他业务的营收为0.1亿元，同比下降19.15%，毛利率为51.74%，下降的原因是服务合同确认量偏低。

公司积极推进全球化营销渠道和产品矩阵的建设，注重研发投入，2025年上半年研发投入为0.29亿元，同比增长3.89%。

预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为2.45元、3.43元、4.90元，对应动态市盈率分别为25倍、18倍、12倍。

公司对全年加速成长持乐观态度，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示包括新品放量与交付节奏不及预期、价格竞争、行业发展不及预期、海外需求与汇率波动，以及下游资本支出波动等。