开源证券-固收专题：长债收益率的上行空间-250218

- 长债收益率上行的驱动因素是“宽信用+宽财政+紧货币”的政策组合，尽管经济未强复苏，但降息预期下降将推动收益率上行。

- 当前10年国债收益率仍有较大上行空间，市场隐含的降息预期过于乐观，实际降息幅度可能有限。

- 近期长债收益率的上行仅处于初期阶段，投资者应关注未来收益率的进一步上升风险。

债券标的：10年国债 操作建议：关注收益率上行 理由： 1. 当前资金面处于“宽信用+宽财政+紧货币”的组合状态，这种组合对经济和股市有利，但对债市形成一定压力，预示着债券收益率上行的基础。

2. 根据历史数据，10年国债收益率在经济偏弱时期应在7天OMO利率基础上上浮40-70个基点。

目前7天OMO利率为1.5%，则10年国债收益率区间应在1.9%-2.2%之间，而目前收益率仅为1.67%，距离合理区间仍有较大上行空间。

3. 市场隐含的降息预期过于乐观，实际的“适度宽松”政策并不意味着大幅降息，历史上类似情况也表明政策调整可能不会如市场预期那样迅速。

4. 随着“降息预期”的减弱及市场叙事的变化，长债收益率有望继续上行，因此近期的收益率上行仅处于初期阶段。