家具行业：汇丰前海证券-中国家具行业：拐点已至-241108

- 政府1500亿元补贴政策将推动家具行业零售额回升，预计10月为转折点，短期内对龙头企业有利。

- 敏华控股被重点推荐，当前股价估值吸引，预计2025年有显著上行空间。

- 行业面临下行风险，如补贴政策不延续和房地产复苏乏力，但若政策持续，行业集中度将提升。

这份投资报告分析了中国家具行业的现状及未来展望，主要核心要点如下： 1. **行业现状**：2024年第三季度，A股家具公司整体收入同比下滑11.3%，归母净利润同比下滑27.4%，跌幅加大。

2. **政府补贴**：中央政府于7月提供1500亿元资金，支持地方政府实施消费品以旧换新，首次将家具产品纳入补贴范围。

预计此补贴将推动第四季度家具零售额同比增速约8.3个百分点。

3. **行业集中度提升**：补贴政策主要惠及龙头企业，小品牌难以参与，预计将加速行业集中度提升。

4. **重点推荐**：维持对敏华控股的“买入”评级，认为其估值吸引力大，当前股价对应2025年预测市盈率仅8倍，低于行业平均水平。

对顾家家居、欧派家居和索菲亚维持“持有”评级。

5. **情景分析**：乐观情景下，龙头企业股价有42%-76%的上行空间，悲观情景下则有9%-45%的下行空间。

6. **风险因素**： - 下行风险：政府补贴未能延续、房地产销售复苏不及预期、原材料价格上涨。

- 上行风险：房地产政策放松、中美贸易摩擦缓解、家具补贴政策延续。

总体来看，报告认为政府补贴将对家具行业产生积极影响，并对龙头企业持乐观态度。

投资报告中的投资标的及推荐理由如下： 1. **敏华控股** - **推荐理由**：维持买入评级，当前股价对应仅8倍的2025年预测市盈率，显著低于A股龙头企业13-14倍的平均水平，估值较具吸引力。

2. **顾家家居** - **推荐理由**：维持持有评级。

3. **欧派家居** - **推荐理由**：维持持有评级。

4. **索菲亚** - **推荐理由**：维持持有评级。

总体来看，敏华控股被重点推荐，主要是由于其相对低估的市盈率和市场前景的看好，而顾家家居、欧派家居和索菲亚则维持持有评级。