美凯龙：华西证券-美凯龙-601828-业绩承压，看好国补催化带动出租率提振-250401

投资标的：美凯龙（601828） 推荐理由：尽管2024年业绩承压，营收和净利润均出现下滑，但公司积极利用国家补贴政策推动销售回暖，布局高端家电和多业态协同发展，展现出良好的市场潜力。

预计未来将实现稳健增长，维持“增持”评级。

- 美凯龙2024年业绩承压，营收78.21亿元，同比下滑32.08%，净亏损29.84亿元，主要因地产后周期消费复苏缓慢及商场出租率下滑。

- 受国家“以旧换新”政策影响，公司第四季度销售回暖，订单数和销售额显著提升，展现出较强的市场适应能力。

- 公司正在布局高端家电和多业态协同发展，预计未来营收将逐步恢复，但仍需关注地产销售和新业务进展的风险。

美凯龙（601828）在2024年的业绩承压，营收为78.21亿元，同比下降32.08%；归属于上市公司股东的净亏损为29.84亿元，扣非后净利为-16.80亿元。

主要原因包括地产后周期消费复苏缓慢，行业加速出清导致商场出租率阶段性下滑，以及公司实施的租金和管理费减免措施。

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为2.16亿元，同比减少90.85%。

2024年第四季度，公司实现营收17.16亿元，同比下降39.57%；归母净利润为-10.97亿元，同比增加34.32%。

自营商场的业绩相对稳健，整体收入为53.60亿元，同比下降21.0%。

随着国家“以旧换新”政策的出台，公司积极对接政府，帮助商户申请补贴，推动销售回暖。

在盈利方面，2024年毛利率为58.26%，净利率为-40.79%。

期间费用率为58.24%，同比增加，主要由于财务费用的增加。

公司提出了“3+星生态”战略，推动高端家装和多业态协同发展，以激活存量市场。

投资建议方面，考虑到终端需求压力和与建发业务的协作需要时间，公司下调了盈利预测，预计2025-2027年的营收分别为81.95亿元、85.03亿元和87.83亿元，EPS分别为0.02元、0.09元和0.16元。

维持“增持”评级。

风险提示包括地产销售不及预期、新业务进展不顺和与新股东合作效果不及预期。