贝壳~W：东方证券-贝壳~W-2423.HK-Q2业绩基本符合预期，家装利润率进入修复通道-250830

投资标的：贝壳（W-2423.HK） 推荐理由：公司Q2业绩基本符合预期，存量房交易量增速跑赢市场，新房GTV逆势增长。

家装和租赁业务有望贡献重要业绩增量，未来聚焦提效将驱动利润修复。

此外，公司扩大股份回购计划，显示发展信心，维持买入评级。

- 贝壳2025年Q2业绩基本符合预期，营收260亿，同比增长11%，非GAAP归母净利润18.1亿，同比下降32%。

- 经纪业务Alpha表现突出，存量房交易量增速超市场，未来将聚焦提效驱动利润修复。

- 家装和租赁业务持续增长，预计未来将为公司贡献重要业绩增量，且公司扩大股份回购计划彰显发展信心。

贝壳（W-2423.HK）在2025年第二季度的业绩基本符合预期，单季度实现营收260亿元，同比增长11%；Non-GAAP归母净利润为18.1亿元，同比下降32%。

公司经纪业务的Alpha表现突出，但由于之前的规模扩张影响，业绩仍然承压。

未来公司将聚焦提升效率，预计将推动利润增速的修复。

在存量房交易方面，公司增速跑赢市场，GTV同比增长2%。

尽管新房市场成交持续下行，公司新房GTV却逆势同比增长9%。

存量房收入同比下降8%至67亿元，主要是因为非链家GTV占比提升导致货币化率下降；新房收入同比提升9%至86亿元，佣金率保持稳定。

在家装业务方面，公司收入同比增长13%，通过成本优化和提高城市经营效率，家装利润率进入修复通道。

租赁业务收入57亿元，同比增长78%，依然处于高增长阶段。

公司宣布将股份回购计划扩大至50亿美元，并延长至2028年，显示出未来发展信心。

根据2025年二季度业绩公告，调整了25-27年的Non-GAAP EPS预测值为1.81/2.20/2.87元，目标价为47.58港元，维持买入评级。

风险提示包括房地产销售不及预期、佣金率不及预期以及家装和租赁业务发展不及预期。