禾赛科技：浦银国际-禾赛科技-HSAI.US-交付量继续高速增长，利润表现好于市场预期-250815

投资标的：禾赛科技（HSAI.US） 推荐理由：二季度ADAS激光雷达交付量大幅增长，营收同比增长54%，毛利率和净利润表现超预期，费用控制成效显著。

公司在机器人领域持续拓展，未来有望实现盈利并完成估值体系切换，维持“买入”评级。

禾赛科技在二季度实现营收7.06亿元，同比增长54%，ADAS激光雷达交付量达到30.4万台，同比增长276%。

公司毛利率达42.5%，净利润表现好于预期，维持全年毛利率在40%左右的预测。

预计禾赛的目标价为28.0美元，潜在升幅20%，重申“买入”评级，未来机器人市场的拓展将进一步推动业绩增长。

禾赛科技在2025年第二季度实现营收7.06亿元人民币，同比增长54%，连续五个季度保持营收同比增长。

期间交付激光雷达35.2万台，其中ADAS激光雷达交付30.4万台，同比增长276%。

禾赛获得了9家国内外车企的合作，涉及20款车型，并在海外市场方面与欧洲OEM客户的项目进入C样阶段，此外还获得丰田合资品牌车型的新定点。

公司的综合毛利率达到42.5%，净利润为4,409万元，超出市场预期。

公司有效控制费用支出，预计全年毛利率维持在40%左右。

禾赛的JT系列激光雷达在发布不到五个月内累计交付超过10万台，第二季度交付广义机器人激光雷达4.9万台，同比增长逾7倍。

禾赛与多家具身智能企业达成深度合作，未来在机器人领域的新场景和应用将为公司带来更多机会。

根据DCF估值法，禾赛科技2030-2033年的营收成长率假设为30%，永续增长率为3.0%，WACC为16.3%，目标价为28.0美元，潜在升幅为20%，对应2025E经调整市盈率为70.6x。

投资风险包括宏观环境变化、整车市场销量不及预期、行业竞争加剧、下游客户车型量产进度不及预期、智能辅助驾驶功能普及进度不及预期以及广义机器人市场需求增长不及预期。

整体来看，分析师对禾赛科技持“买入”评级，认为公司有望顺利完成盈利转型。