航天电器：东吴证券-航天电器-002025-2025年中报点评：重点布局战略新兴产业，防务、新能源等领域订货较快增长-250822

投资标的：航天电器（002025） 推荐理由：公司在防务、新能源等战略新兴产业布局加速，订单增长显著。

尽管面临收入确认延迟和成本上升的压力，但通过费用优化和资本运作提升财务结构，长期看好其行业优势，维持“买入”评级。

- 航天电器2025年上半年营业收入29.35亿元，同比增长0.47%，但归母净利润大幅下滑77.49%至8669.52万元，主要受防务产品验收延迟、原材料成本上升和产品降价影响。

- 连接器及互连一体化产品收入增长显著，占比提升至70.35%，而电机与控制组件收入则下滑12.47%。

- 公司在新兴产业布局加速，订单增长良好，尽管面临业绩压力，维持“买入”评级，2025-2027年净利润预测下调至4.18/7.14/8.69亿元。

航天电器在2025年中报中显示，2025年上半年营业收入为29.35亿元，同比增长0.47%；归母净利润为8669.52万元，同比下降77.49%。

业绩下降主要受四方面因素影响：防务产品验收周期延长导致收入确认延后；贵金属等原材料价格上升推高成本；2021年定增募投项目转固后折旧费用增加；部分产品降价压缩利润空间。

在产品结构上，连接器及互连一体化产品收入为20.65亿元，占比上升至70.35%，同比增长9.96%；电机与控制组件收入为6.60亿元，占比下降至22.49%，同比下滑12.47%。

公司的毛利率同比下降至31.94%，主要受到原材料涨价和产品降价的双重影响。

期间费用率从26.69%降至22.97%，显示公司通过优化费用来对冲盈利下滑。

经营现金流净流出为3.12亿元，同比收窄46.11%。

合同负债为1.61亿元，较年初增加17.31%，表明订单储备充足；存货为21.71亿元，较年初增加17.22%。

资产负债率由37.15%微升至38.70%，整体财务结构保持稳健。

公司在航天、商业航天、低空经济等领域的订单同比增长，子公司上海研究院获得国家级重点“小巨人”称号，6家子公司入选国家级专精特新企业。

资本运作方面，公司以1.57亿元收购控股子公司江苏奥雷光电32.70%股权，并实施股权激励回购注销144.43万股。

盈利预测方面，下调2025-2027年归母净利润预测值至4.18亿、7.14亿和8.69亿元，前值为7.53亿、10.06亿和12.28亿元，对应PE分别为56、33和27倍。

尽管业绩承压，但考虑到公司在产业链内的优势，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、市场或业务经营风险、管理风险以及应收账款增加的风险。