爱玛科技：国投证券-爱玛科技-603529-产品结构上行，Q1盈利能力持续提升-240428

投资标的：爱玛科技 推荐理由：爱玛科技是电动两轮车行业头部企业，品牌、产品、供应链领先竞争对手，能够把握优质渠道网点，实现份额持续增长。

公司产品结构有升级空间，规模效应不断强化，盈利能力有望进一步上行。

预计未来EPS增长稳健，具有投资潜力。

1. 爱玛科技2024年一季度收入略有下滑，但预计随着短期影响因素消退，公司收入有望逐步恢复增长。

2. 公司产品结构上行，盈利能力持续提升，主要靠毛利端拉动，Q1毛利率同比+2.2pct。

3. 电动两轮车行业需求仍有扩张空间，爱玛为头部企业，有望把握优质渠道网点，实现份额的持续增长。

1. 爱玛科技2024年一季度实现收入49.5亿元，YoY-9.0%，实现归母净利润4.8亿元，YoY+1.2%。

2. 2月雨雪天气对供应链、终端零售产生负面影响；3月国检对经销商提货意愿以及门店动销带来负面影响。

3. 公司Q1新品以高价格带为主，带动公司ASP提升，Q1毛利率同比+2.2pct。

4. 行业规范度提升，竞争环境优化，行业有望加速集中。

5. 商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，要求参照汽车、家电以旧换新相关做法，有关部门研究推动电动自行车以旧换新工作，有效防控老旧电动自行车安全风险。

6. 电动两轮车行业需求仍有扩张空间，爱玛为电动两轮车行业头部企业，公司品牌、产品、供应链领先竞争对手，在行业扩张期能够把握优质渠道网点，实现份额的持续增长。