三美股份：长城证券-三美股份-603379-制冷剂价格上行推动公司1H25业绩同比高增，看好制冷剂价格稳步上行-250901

投资标的：三美股份（603379） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅增长，受益于制冷剂价格上行和各产品价格的提升。

预计未来供需紧平衡将使产品价格维持高位，同时多个项目稳步推进，将进一步完善氟化工产业链布局，维持“买入”评级。

- 三美股份2025年上半年业绩大幅增长，归母净利润同比上升159.22%，主要受制冷剂价格上涨驱动。

- 公司多项项目稳步推进，整体氟化工产业链布局将进一步完善。

- 预计未来几年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业周期性波动及其他风险。

三美股份（603379）在2025年上半年表现出色，收入为28.28亿元，同比增长38.58%；归母净利润为9.95亿元，同比增长159.22%。

其中，第二季度营业收入为16.16亿元，环比增长33.32%；归母净利润为5.94亿元，环比增长48.33%。

主要原因是各产品价格上涨，特别是氟制冷剂的价格表现突出。

1H25公司氟制冷剂、氟发泡剂和氟化氢的收入分别为24.19亿元、0.98亿元和2.76亿元，分别同比增长46.59%、15.33%和1.80%。

毛利率方面，氟制冷剂为54.59%，氟发泡剂为63.50%，氟化氢为3.24%。

产销量方面，氟制冷剂的产量为8.83万吨，销量为6.20万吨，销量同比下降6.27%；氟发泡剂的产量为0.84万吨，销量为0.43万吨，销量同比下降15.74%；氟化氢的产量为6.84万吨，销量为3.24万吨，销量同比下降8.94%。

制冷剂的平均售价方面，氟制冷剂为3.90万元/吨，同比增长56.53%；氟发泡剂为2.27万元/吨，同比增长36.87%；氟化氢为0.85万元/吨，同比增长11.79%。

原材料价格方面，萤石粉、偏氯乙烯、三氯乙烯、四氯乙烯、氯仿、硫酸和二氯甲烷的均价分别为0.33万元/吨、0.63万元/吨、0.39万元/吨、0.43万元/吨、0.05万元/吨、0.24万元/吨，整体变化不一。

费用方面，销售费用同比上升23.71%，财务费用上升53.73%，管理费用上升49.75%，研发费用上升35.28%。

经营性现金流净额为9.44亿元，同比上升487.50%；投资活动现金流净额为-6.28亿元，同比下降13.12%；筹资活动现金流净额为1.24亿元，同比上升188.07%。

期末现金及现金等价物余额为30.93亿元，同比上升19.06%。

展望未来，制冷剂市场整体企稳，供需保持紧平衡，预计产品价格将持续上涨。

公司多个项目正在推进，包括福建东莹的六氟磷酸锂产能、浙江三美的聚全氟乙丙烯及聚偏氟乙烯项目等，整体氟化工产业链布局将进一步完善。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为62.94亿元、71.72亿元和80.11亿元，归母净利润分别为21.08亿元、26.15亿元和30.68亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业周期性波动、环保风险、新产品替代风险及生产配额紧缩风险。