贵州茅台：华鑫证券-贵州茅台-600519-公司事件点评报告：茅台集团高质增长，目标稳中有进-250115

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：茅台集团在2024年实现高质增长，营收和利润均保持两位数增长，且持续优化生产质量和市场营销。

此外，未来发展目标明确，研发投入和ESG水平提升，具备良好的发展前景，维持“买入”评级。

- 贵州茅台在2024年实现营收1871.9亿元和利润总额1207.7亿元，主要指标保持两位数增长，展现出高质量发展。

- 2025年目标为主要指标稳中有进，继续推进现代化产业、治理和市场营销体系建设，提升品牌和人才建设。

- 盈利预测显示2024-2026年EPS分别为68.23、73.33和79.65元，维持“买入”投资评级，但需关注宏观经济和产能扩张风险。

事件：贵州茅台母公司茅台集团第七届第三次职工代表大会于2025年1月14日在茅台会议中心大礼堂开幕。

投资要点： 1. 2024年茅台集团实现营收1871.9亿元，同比增长13.3%；利润总额1207.7亿元，同比增长10.2%；税收817.4亿元，同比增长15.0%；研发投入同比增长11%。

2. 主要经营指标持续保持两位数增长，资产负债率、净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率处于行业优秀水平。

3. 2024年重点完成八个方面工作，包括： - 强化酒产业主价值链 - 完善质量管理制度体系 - 推动市场营销线上线下融合 - 科技创新，申请发明专利170项 - 提升ESG水平 - 打造三大文化IP - 加强人才建设 - 强化风险管控 4. 2025年主要目标为主要指标稳中有进，研发投入同比增长10.2%。

重点抓好“九大体系”建设，包括产业发展、企业治理、产品质控、市场营销、科技创新、企业品牌、文化建设、人才建设和风险管控。

盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为68.23元、73.33元、79.65元，当前股价对应PE分别为22倍、20倍、19倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。