Netflix：国证国际-Netflix-NFLX.US-进入内容强周期，会员&ARM双提振，上调目标价-250122

投资标的：Netflix（NFLX.US） 推荐理由：奈飞在4Q24会员环比净增1,890万，超市场预期，经营利润和收入指引上调，预计2025年内容支出将持续增长，广告业务也在快速发展，双重提振下，目标价上调至1,056美元，评级上调至买入。

- 奈飞4季度业绩超预期，会员净增1,890万，经营利润同比增长52%，上调2025年收入及利润指引。

- 公司进入内容强周期，预计2025年将有提价举措，ARM仍有提升空间，广告业务快速增长。

- 上调目标价至1,056美元，评级上调至买入，预计会员及ARM双增长将支撑高市盈率估值。

奈飞（Netflix）在2024年第四季度的业绩表现超出市场预期，会员环比净增1,890万，增幅达到106%，经营利润也超出指引4%。

公司上调了2025年的收入和经营利润指引，预计收入在435-445亿美元之间，同比增长12-14%。

经营利润率上调至29%。

第四季度总收入为102亿美元，同比增16%。

会员增长方面，EMEA地区贡献净增500万，亚太地区490万，美国和加拿大480万，拉美地区410万，显示出全球均衡增长的趋势。

爆款剧集和体育直播赛事对会员增长起到了明显的推动作用。

奈飞预计在2025年内容支出将增至180亿美元，进入内容强周期，预计将推出多部热门剧集。

此外，公司的平均每用户收入（ARM）在第四季度为11.7美元，同比增长0.7%。

广告业务方面，广告会员环比增30%，预计到2025年广告收入将翻倍增长。

基于对未来业绩的预测，分析师将目标价上调至1,056美元，评级上调至“买入”。

风险因素包括会员增长不及预期、广告平台建设进展缓慢及内容延期等。