诺泰生物：信达证券-诺泰生物-688076-受益于GLP~1景气度，业绩持续高增长-250424

投资标的：诺泰生物（688076） 推荐理由：公司受益于GLP-1多肽药物的高景气度，2024年业绩持续高增长，归母净利润同比增长148.19%。

拥有强大的客户资源和国际化BD团队，产能建设完善，生产体系获得国际认证，预计未来业绩将继续增长，维持“买入”评级。

- 诺泰生物受益于GLP-1多肽药物市场的高景气度，2024年和2025年第一季度业绩持续高增长，营业收入和净利润均实现显著同比增长。

- 公司在多肽药物领域具备国际竞争力，客户资源丰富，战略合作不断扩大，CDMO和原料药业务协同发展。

- 随着新产能的建设和国际认证的获得，公司有望承接更多订单，未来业绩持续向好，维持“买入”评级。

诺泰生物在2024年实现营业收入16.25亿元，同比增长57.21%；归母净利润4.04亿元，同比增长148.19%；归母扣非净利润4.08亿元，同比增长142.60%。

2025年第一季度，营业收入为5.66亿元，同比增长58.96%；归母净利润1.53亿元，同比增长130.10%；归母扣非净利润1.52亿元，同比增长131.79%。

公司业绩高增长主要受益于GLP-1多肽药物的市场景气度。

从收入来源来看，2024年自主选择产品营业收入为11.29亿元，同比增长79.49%；定制类产品及技术服务收入为4.94亿元，同比增长22.34%。

按业务拆分，CDMO/CMO收入为4.73亿元，原料药及中间体收入为9.44亿元，制剂收入为1.84亿元，技术服务费收入为0.21亿元。

按区域划分，国内收入为5.97亿元，同比增长2.05%；国外收入为10.26亿元，同比增长129.10%。

在盈利能力方面，2024年主营业务毛利率为67.78%，同比提升6.81个百分点；自主选择产品毛利率为72.85%，同比提升8.42个百分点。

销售费用同比增加7.63%，管理费用增加30.62%，研发费用增加82.12%。

公司在多肽药物原料药及CDMO领域具备国际竞争力，客户资源丰富，依赖度较低。

产能方面，公司在连云港和建德有两个现代化生产基地，建德工厂产能为147万升，连云港工厂具备吨级多肽原料药产能。

预计2025年602车间和寡核苷酸生产车间将投入使用，进一步完善产能建设。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为21.75亿元、27.68亿元、34.24亿元；归母净利润分别为5.62亿元、7.40亿元、9.36亿元；摊薄EPS分别为2.56元、3.37元、4.26元，对应PE估值分别为21.36倍、16.21倍、12.81倍，维持“买入”评级。

风险因素包括多肽药物行业景气度波动、地缘政治和关税政策变动、新建产能进度不及预期、行业竞争加剧等。