邮储银行：国投证券-邮储银行-601658-2025年中报点评：注资落地和代理费率调整注入活力-250831

投资标的：邮储银行（601658） 推荐理由：邮储银行2025年中报显示营收和净利润增速回升，资产扩张和成本压降支撑业绩，负债成本优势明显，注资落地扩展业务空间，预计全年业绩有较强支撑，给予买入-A评级，目标价7.03元。

邮储银行2025年中报显示，营收同比增长1.50%，归母净利润增长0.85%，业绩增速回升。

贷款总额同比增长10.13%，对公贷款增速显著，零售信贷保持韧性，资产质量良好，不良率为0.92%。

注资落地和代理费率调整提升了资本空间和成本优势，预计全年业绩将有较强支撑，给予买入-A投资评级。

邮储银行2025年中期报告显示，2025年上半年营收同比增长1.50%，拨备前利润同比增长14.62%，归母净利润同比增长0.85%。

业绩增速较一季报有所回升，主要驱动因素为成本压降和生息资产规模扩张，但税收增加和净息差收窄对业绩增长形成拖累。

在资产端，邮储银行总资产同比增长10.83%，贷款总额同比增长10.13%。

二季度末，对公贷款同比增长17.74%，主要投向广义基建和制造业。

零售信贷同比增长3.69%，个人小额贷款贡献最大，乡村振兴领域信贷投放力度加大。

在负债端，二季度末总负债同比增长10.66%，存款总额同比增长8.37%。

自营存款规模上半年同比多增超千亿，存款结构上公司存款和定期存款占比小幅上升。

在价格方面，2025年上半年净息差为1.70%，生息资产收益率为2.95%。

计息负债成本率为1.26%，自营存款规模同比多增1300亿元，付息率有所下降。

净非息收入同比增加23.83%，其中净手续费同比增长16.31%。

邮储银行启动存款代理费率调整，上半年代理费554亿元，同比减少54亿元，成本收入比为52.76%，同比下降7.79pct。

资本方面，邮储银行完成A股定向增发1300亿元，资本约束得到缓解，有利于资产扩张和非信贷业务发展。

资产质量方面，不良率为0.92%，拨备覆盖率为260.53%。

投资建议方面，预计邮储银行2025年营收增速为1.43%，归母净利润增速为2.65%，给予买入-A投资评级，6个月目标价7.03元。

风险提示包括零售贷款风险、小微业务风险和收益率下降超预期等。